行业近况

行情回顾：过去一月（02 月01 日-02 月26 日）A 股医药股板块指数下跌1.61%，上证综指上涨0.75%，深证成指下跌2.12%，创业板指下跌6.86%。

医药二级子行业中，医疗器械板块下跌4.1%，医疗服务板块下跌9.97%，生物制品板块上涨0.44%，化学制药板块上涨3.48%，医药商业板块下跌2.26%，中药板块上涨1.13%。

评论

医药头部企业基本面依然强劲，回调是布局机会：开年以来，医药白马公司遭遇较大幅度调整，医药白马依然是配置的首选。股票的涨跌有很多因素，但基本面是我们能够把握的最核心因素，就目前来看医药白马公司的基本面非常强劲，很多公司2021 年的增长都有提速的预期，尤其是一季度，我们预计在去年疫情低基数的背景下，很多公司将增速非常快。即使不考虑疫情，未来几年大部分白马公司的增长都会保持在较高水平。成长是能够消化估值的。

重点关注新冠疫苗加速接种带来的投资机会：我们预计二季度新冠疫苗接种有望显著提速。目前各家疫苗产能都在加速建设，随着国外疫苗接种率提升，发病率下降，在全球管控未来逐步放开的背景下，我们认为二季度开始政府将会鼓励国内人群接种，逐步开始提升国内接种率。我们预计二季度开始新冠疫苗接种提速有望在报表端开始体现。政府采购也会保证合理利润空间，目前政府还是以鼓励企业扩大产能，继续投入新冠疫苗研发为主，以保证接种率能够更快提升。新冠疫苗将会对企业利润带来较大弹性。

国际化将是核心趋势：我们认为2021 年将是国内医药企业国际化的元年，无论是创新药和创新器械的海外临床都处于加速的态势，国内创新药海外权益转让案例在新的一年有望大幅提升。随着国内专利保护的加强，国内创新药和器械产品在海外销售占比也会进一步提升。欧美市场相对于国内市场容量有更大空间，海外销售的落地将会打开公司成长的天花板。我们认为后续海外业务的进展将会得到投资者的关注，能够给与估值溢价。

估值与建议

本月10+7 组合：

A 股：药明康德、迈瑞医疗、恒瑞医药、智飞生物、凯莱英、康龙化成、云南白药、爱尔眼科、金域医学、迪安诊断。

海外：药明生物、阿里健康、启明医疗、海吉亚医疗、荣昌生物、威高股份、天境生物。

风险

药品研发失败，政策对于价格压制超预期。