生态环境保护作为重中之重。经历过经济粗放发展之后，人们对于生态环境的保护也逐渐重视起来，多方政策也不断出台，力度和级别也越来越高。习主席也多次发表公开讲话，对生态环境保护、园林、污染治理等方面，作出重要的指示。

目前，正值十九大即将召开之际，我们认为生态环境保护依然会是其中的重要讨论议题，有望出台相关政策，行情也有望得到催化。

十八大召开至今，生态建设政策催化园林板块行情。我们对“十八大”至今园林板块历史行情进行回顾，2012 年11 月，十八大召开，提出美丽中国概念，生态文明建设首次被单独列出，生态建设获得空前关注，各地相继出台规划，加大生态建设投资，园林板块受益明显，产生一波上涨行情；2014 年4 月，“史上最严环保法”公布，园林板块在调整之后开始上涨；2015 年5 月，中共中央、国务院发布《关于加快推进生态文明建设的意见》，对生态文明建设进行全面部署，强调加快建立系统完整的生态文明制度体系，用制度保护生态环境，并结合市场行情，园林板块开启了一波凌厉上涨；2015 年10 月，十八届五中全会提出“五大发展理念”——创新、协调、绿色、开放、共享，园林板块也受益实现一定程度的上涨；2017 年7 月，“十九大”专题研讨班上指出要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战，园林板块调整之后，也实现了一定上涨。我们认为生态环境保护将会是十九大的重要讨论议题，期间有望出台相关政策，园林板块行情有望再一次得到催化。

PPP 行情有望开启，园林板块将再次受益。PPP 悲观预期已经反映，目前正在发生边际改善，宏观方面，多地房地产调控继续升级，出台调控“限售”新政，此外，多地表态要严查消费贷等违规资金进入房地产市场，可以预见房地产销售将受到明显影响，地产投资增速下行是大概率事件，基建加码预期升温；政策方面，为了鼓励推广PPP 模式的应用，中央及各部门出台了大量的政策及措施，相关部门多次发文强调PPP 模式的规范性，对于PPP 未来发展更加有利；资金方面，已产生边际改善，一方面，资金成本相比4 月份高点已明显回落；另一方面，银行对PPP 项目的放贷已有好转；公司方面，由于春节等节日及天气因素影响，一季度是订单和业绩的淡季，二季度开始回暖，三季度是订单的高峰期，四季度由于年关传统及回款影响，收入确认加快，因此下半年是订单和业绩确认的高峰期，上半年园林公司订单和业绩表现都不错，预计下半年将有更好的表现；催化剂方面，十九大可能出台关于生态环保建设等方面的政策和指示，PPP 立法的出台以及第四批财政部示范PPP 项目有望于10 月底-11 月底出台。PPP 行情有望开启，园林板块也将再次受益，一方面因为园林公司PPP 项目占比大，弹性大；另一方面，PPP 模式给园林公司带来的影响远远超过其他板块。

目前正值十九大窗口期，期间生态环境保护相关政策有望出台。此外，PPP 已经调整充分，并在发生边际改善，从宏观、政策、资金、公司、催化剂等层面来看，PPP 都处于可以配置的阶段，园林个股有望迎来主题催化行情。个股方面，我们推荐铁汉生态、岭南园林、文科园林、棕榈股份等。

风险提示：投资不及预期；经济下滑超预期；政策风险。