报告摘要：

深耕园林机械，积极布局机器人。创办于 1993 年，目前公司的主要产品包括汽油类和锂电类园林机械，主要用于园林绿化的修理及养护。

2011-2023 年，公司营业收入从4.18 亿元增长至6.67 亿元，CAGR 达4%，其中，受益于海外去库存和需求爆发，近几年收入增速明显提升，24 年前三季度公司实现营收6.21 亿元，同比增长为31 %。分产品看，割草机和链锯占营收的主导，2023 年割草机和链锯的收入占比分别为46%和28%。分地区来看，公司以海外市场为主，2023 年海外市场占比达89%。随着AI 浪潮到来，在坚守传统主业的同时，公司积极拥抱AI+，依托自身制造经验和渠道优势，切入机器人领域，有望打开新的增长极。

行业稳定增长，公司顺势而为。根据统计，全球园林机械市场规模在2021 年约为347 亿美元，而到2025 年预计达到450 亿美元，CAGR 达7%。分市场来看，美国、欧洲长期处于园林机械产品市场需求和供给的中心。而智能割草机器人解决了传统割草机的痛点，可以实现自动避障、解决杂乱割草、应对复杂环境、制定草坪护理计划等，市场需求正在快速增长。2023 年公司成立了上海中坚高氪机器人有限公司，组建行业内领先的研发团队，专门研发新一代割草机器人产品，为公司向智能制造转型奠定了基础。

机器人时代到来，公司有望打造全球性机器人平台。人形机器人领域，公司在2024 年3 月投资了 1X Holding AS 公司，以对 1X 的投资为契机，与软银、OPEN AI 、三星、EQT 等国际大型机构共同参与了 1X机器人的发展机会。四足机器狗领域，公司在2024 年5 月设立控股子公司江苏坚米智能机器人有限公司，并推出首款四足机器人品牌灵睿型号 P1，产品初步成型并将按计划推向市场。人形机器人正处于0-1 的爆发阶段，根据我们的测算，到2030 年工业场景的需求量将达到328.4 万台，家庭&商用场景的需求量达到43.5 万台，整体市场规模接近400 亿美元。届时公司有望通过人形机器人+四足机器狗的平台，充分受益下游需求爆发，打开新增长极。

盈利预测：公司作为国内园林机械的优秀企业，未来有望开拓更多的下游领域，进一步提高市场地位。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润0.72/ 1.23/ 1.94 亿元，对应PE 为188/ 110/ 69 倍。给予公司2025 年估值为140 倍，对应目标价130.2 元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。