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公司发布2025年 三季度报告。2025年前三季度实现营业收入 6.49亿元，同比增长4.45%，归母净利润0.22 亿元，同比下滑43.60%，扣非归母净利润0.19 亿元，同比下滑42.68%。而2025Q3 实现营收1.46 亿元，同比增长1.67%，归母净利润-0.29 亿元，同比下滑482.99%，扣非归母净利润-0.29 亿元，同比下滑278.86%。公司收入端维持稳定增长，而盈利端出现压力，前三季度毛利率为28.05%，同比增加1.66pct，因此我们预计主要源于公司今年以来持续加大具身智能业务的投入，管理人员和研发人员增加导致期间费用率提升明显，2025 年前三季度销售/管理/研发费用率为4.53%/ 12.12%/ 9.96%，同比-0.25/+3.04/+4.23pct。未来随着公司具身智能业务逐步兑现放量，我们预计盈利端有望逐步改善。

具身智能业务持续突破。海外市场，10 月29 日，公司战略入股的海外人形机器人初创企业1X Technologies，正式发布全新家用人形机器人NEO，售价为2 万美元。而在展示视频中，这款机器人展现了倒垃圾、整理衣物等家务能力，身高168cm，体重约30 公斤，预计2026 年开始交付。1X 作为全球率先实现人形机器人商业化的企业之一，依靠其出色的产品，我们预计有望在海外快速打开市场，NEO 亦将成为率先在家庭场景落地应用的人形机器人。而公司作为其供应链紧密合作伙伴，随着终端放量将充分受益，并逐步打造公司的第二增长曲线。国内市场，9 月24 日，公司联合发起成立“长三角具身智能产业联合体”，联合体旨在构建“政府引导+链主带动+市场化运作”的创新生态，通过建立技术攻关项目池、应用场景资源池，推动跨区域的协同创新。公司在具身智能体赛道发展上采取多元合作、多点布局的方式，快速搭建并打通全产业链能力，有望与合作伙伴打造具有全球影响力的长三角具身智能机器人产业集群。另外，公司的机器狗品牌灵睿型号 P1 正加速推向市场。因此，我们认为，公司目前在国内外人形机器人和机器狗领域已逐步进入收获期，未来机器人业务将大大打开公司的增量空间。

盈利预测：公司作为具身智能行业的优秀企业，未来有望开拓更多的下游领域。考虑到海外市场竞争激烈，我们下调盈利预测为2025-2027 年归母净利润0.71/1.33/ 2.00 亿元，对应PE 为323/ 173/ 115 倍。给予2026 年盈利200 倍PE 估值，目标价为144.2 元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。