25Q3 业绩符合预期：（1）前三季度实现营业收入41.05 亿元，同比+24.86%；归母净利润2.32 亿元，同比+52.5%；扣非归母净利润2.22 亿元，同比+51.73%；销售毛利率为14.17%，同比+0.69pct；销售净利率为5.75%，同比+1.03pct。（2）单季度来看，2025Q3 实现营收14.38 亿元，同比+24.10%；归母净利润为0.82 亿元，同比+65.95%；扣非净利润0.79 亿元，同比+70.07%；销售毛利率为13.35%，同比+0.21pct；销售净利率为5.78%，同比+1.42pct。

坚持巩固磁性元件和开关电源两大主业优势市场：可立克主要从事电子变压器和电感等磁性元件以及电源适配器、动力电池充电器和定制电源等开关电源产品的开发、生产和销售。磁性元件产品主要应用于新能源汽车电子、光伏储能、充电桩、UPS 电源、AI 服务器电源、工业及消费电源、医疗等领域；公司的开关电源产品主要应用于网络通信、电动工具、园林工具、算力服务器、工业设备、机器人及智能家居LED 照明以及工业及仪表等领域。且磁性元件已应用到终端客户小米汽车的OBC、DC-DC 产品中，并建立了专业的自动化车间，当前订单饱满，增长迅速，同时又和H 公司、特来电等知名充电桩或充电桩模块公司合作。

驱动第二成长曲线，持续推动SST 关键布局：SST（固态变压器）作为传统变压器的替代者，具有高功率密度、小体积（缩小50%）、快响应（毫秒级电压调节）等优势，是可再生能源并网、电网重构和智能电网应用的核心设备。可立克能够大量设计、生产高频变压器产品，且高度重视技术创新，正在研发sst 固态变压器相关产品，公司具备的磁性元件设计能力及相应技术积累与之高度契合，有望进一步为公司开拓SST 市场。

投资建议： 我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为3.20/4.15/5.18 亿元； EPS 分别为0.65/0.84/1.04 元； PE 为34.95/26.99/21.64 倍。公司主营业务稳定，持续进军固态变压器（SST）领域，有望受到下游应用催化。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：技术更新迭代风险，市场竞争加剧风险，市场开拓风险，宏观环境风险,客户集中风险。