事件：凯龙股份近期发布2024 年报，期间公司实现营业收入14.41亿元，同比下降2.45%；归母净利润1.48 亿元，同比下降15.51%（实现扣非归母净利润1.76 亿元，同比基本持平）。公司拟每10 股派现1 元（含税）。公司公告长江产业集团以277,624.41 万元的交易对价受让控股股东中荆集团75%股权并办理完成股权过户登记手续，湖北省政府国资委成为公司的实际控制人。

点评：

外延并表补强爆破服务板块，2024Q4 业绩大幅增长。公司的主营业务为民用爆破器材、硝酸铵及复合肥、纳米碳酸钙及石材产品的生产和销售，并提供爆破服务。公司紧抓行业结构调整机遇，积极通过行业内兼并重组，实现了规模的快速扩张。据年报，截至2024 年末，公司生产许可能力达到 24.8 万吨，是湖北省规模最大、全国排名前列的大型民爆生产企业，同时公司一直在积极寻找兼并标的，以不断扩充自身的生产能力。

公司2024 年实现营业收入14.41 亿元，同比下降2.45%；归母净利润1.48 亿元，同比下降15.51%。其中，Q4 单季度实现营业收入11.2 亿元（+4.9%）、归母净利润3618 万元（+539.88%）。公司爆破服务业务表现突出，实现收入10.22 亿元，同比大幅增长75.05%，占总营收比重由15.45%提升至27.72%，主要是得益于完成对湖北凯龙世旺工程有限公司51%股权的收购并实现并表显著增强了公司在爆破工程服务领域的市场竞争力和业务规模。受宏观经济波动及下游基建、矿山开采需求周期性影响，公司民爆物品板块实现收入13.37 亿元，同比下降17.98%。其中，乳化炸药、膨化炸药、改性铵油炸药、震源药柱等主要炸药产品收入均有不同程度下滑。电子雷管业务受益于行业政策推动实现快速增长，数码电子雷管销量达4018 万发，同比增长34.61%。

新实控人有望带领民爆一体化区域龙头迎来发展新机遇。长江产业集团以277,624.41 万元的交易对价受让中荆集团75%股权已办理完成股权过户登记手续，中荆集团为公司的控股股东，湖北省政府国资委成为公　　司新的实际控制人。公司已经先后收购了凌河化工、山东天宝、山东凯乐、凯龙世旺等多家民爆生产及爆破服务企业，2025 年3 月27 日，凯龙股份与湖北天神实业股份有限公司签订《股权转让协议》，拟收购湖北天神旗下全资子公司湖北东神天神实业有限公司51%股权（4.28 公告已并表），持续提升公司民用爆炸物品生产能力及爆破服务业务能力，提高产能规模和行业地位。

投资建议：

凯龙股份是湖北省规模最大、全国排名前列的大型民爆生产企业，随着新实控人入驻，公司有望凭借内生外延实现业绩增长，步入新的发展阶段，预计2025-2027 年EPS 为0.48/0.56/0.63 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

宏观经济不及预期；行业竞争加剧；不可抗力风险。