主业利润稳健 ，现金流健康

1）专注金属包装业务，整体业务结构稳定。公司为国内领先的包装生产企业之一。公司主要产品为化工罐（主要用于化学颜料、油漆及润滑油等产品的包装，公司主导产品，未来公司将通过扩建产能来提高市场份额）、食品包装罐（公司食品类包装容器主要包括金属盖、食品罐、食品包装印涂铁，金属盖在公司收入的占比逐步提高）、注塑包装（塑料桶是目前普遍使用的包装产品，塑料桶具有优良的密封性能及良好的储存和运输安全性能）、吹塑包装（主要满足润滑油行业、食品行业、化工行业等产品包装需求，拓展领域较广；未来可以向日用化学品小包装瓶行业进行延伸）。2）产业链协同，成本可控现金流稳定。金属包装主要原材料马口铁方面，公司与中国首钢集团等马口铁供应商签订了战略合作协议，获得优惠的采购价格。在塑料包装主要原材料塑料颗粒方面，供应商均为国内知名的、与瑞杰科技地理位置接近的行业龙头企业，公司具有一定议价和成本转移能力。公司2025 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润0.86 亿元，同比增长45.91%；经营活动产生的现金流量净额为3.92 亿元，同比大幅增长841.5%。我们认为公司利润稳定，现金流储备丰富，为公司战略转型提供坚实基础。

战略转型半导体，切入高景气赛道

多维战略布局，进军半导体意志坚定。2025 年11 月3 日，公司拟设立全资子公司芯源科技，主要目的是为公司在集成电路、信息技术等方向转型升级建立运营实体，在其主体内开展集成电路专用温控设备、集成电路快速热处理设备、集成电路封测设备以及耗材的研究。2025 年11 月12 日，寰鼎集成电路与公司达成战略合作意向，在集成电路专用辅助设备、快速热处理设备、封测设备，以及制程和封测段的零配件与耗材的研发、制造和销售等领域展开深度合作；2025 年11 月24 日，公司战略投资无锡暖芯半导体，助力公司快速获取半导体温控设备领域的核心技术成果与市场资源。我们认为公司正通过设立全资子公司，战略合作及投资的方式积极切入半导体赛道，开拓半导体产业链价值蓝海。

盈利预测与投资建议：我们预计25-27 年收入分别实现23.75/29.69/33.78 亿元， 归母净利润分别为1.21/1.57/1.65 亿元， 对应PE 分别为33.07/25.53/24.30X，看好公司主业稳健，战略转型半导体，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；业绩预测和估值不达预期。