业绩摘要：公司发布 2025年三季报，25年前三季度公司实现营收13.6亿元，同比-20.3%；实现归母净利润0.6 亿元，同比-51.3%；实现扣非净利润0.5 亿元，同比-59.9%。单季度Q3 实现营收4.4 亿元，同比-21.8％；实现归母净利润990.8 万元，同比-72.0%；实现扣非后归母净利润497.2 万元，同比-84.7%。

前三季度业绩下滑主要原因是家居卫浴行业市场竞争较为激烈，需求整体偏弱。

毛利率受产品单价下滑影响，盈利能力有所承压。25 年前三季度毛利率为26.1%，同比-2.4pp；总费用率为22.6%，同比+1.2pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为12%/5.9%/-0.4%/5.1%，同比-0.9pp/+1.2pp/-0.02pp/+0.9pp；净利率为4.5%，同比-2.9pp。单Q3毛利率为26.3%，同比-1pp；净利率为2.2%，同比-4.0pp。毛利率下滑主要系行业需求偏弱且竞争加剧，产品单价有所下行。

主要受国内代工业务拖累，海外业务相对稳定。分业务来看，业绩主要受国内代工业务影响，主要由于行业竞争加剧及终端需求偏弱。海外业务受益于市场多元化布局，预计中东、欧洲等地区增长一定程度上对冲了北美市场因关税影响的下滑，总体保持稳健趋势。公司自有品牌持续优化渠道布局，例如线下新渠道深度融合京东自营店，传统经销渠道逐步进行优化提质，海外方面积极参与海外展会提升公司产品在海外市场的认知度。

产品上注重创新，关注3C认证实施后的竞争格局改善。公司在产品创新上聚焦安全、康养、环保节能、抗菌卫生等方向，比如近期推出了带有多功能助力臂的UX85 智能马桶、星云系列的智能马桶等。另外，智能马桶3C认证已于7 月实施，头部品牌能够更快速适应新标准，利好行业长期健康发展。

盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年EPS 分别为0.24 元、0.25 元、0.27元，对应PE 分别为46 倍、45 倍、41 倍。考虑到智能卫浴行业渗透率有望进一步提升，公司持续深化渠道变革，建议持续关注。

风险提示：原材料价格大幅波动的风险，行业竞争加剧的风险，客户订单波动的风险，人民币汇率大幅波动的风险。