ODM 与自主品牌双轮驱动，积极拓展内外销多元市场。

投资要点：

调整盈利预期，维持“增持”评级。我们调整公司盈利预期，预计2026-2028 年公司EPS 0.28/0.33/0.37 元（2026-2027 年原值为0.53/0.62元）。参考行业平均，给予公司2026 年32X PE，调整目标价至8.96元，维持“增持”评级。

内外部因素致使业绩承压。2025 年公司营业总收入17.98 亿元，同比-23.8%；营业收入未达预期系公司所在家居卫浴行业当前仍处于较为激烈的竞争状态，市场有效需求相对不足。2025 年公司归母净利润0.18 亿元，同比-89.9%；扣非净利润0.10 亿元，同比-93.5%；市场竞争加剧导致的产品价格体系承压及刚性费用投入等多重因素叠加使利润空间受到挤压。2026Q1 公司营业总收入3.51 亿元，同比-15.0%；归母净利润0.01 亿元，同比-95.9%；扣非净利润-0.01 亿元。

ODM 与自主品牌并行，积极拓展内外销多元市场。在ODM 业务端，公司的节水型卫浴冲水系统等产品进入全球顶级卫浴品牌商的配套体系，并与海内外知名的中高端卫浴品牌厂商建立了良好、稳定的合作关系。在自主品牌渠道建设上，主要运营销售“R＆T”“水爱”等品牌智能卫浴产品，公司已构建起线上线下融合互补、全面多元的渠道体系。海外业务虽受到关税政策扰动，但公司积极拓展海外多元市场，整体表现相对稳健，在一定程度上对冲国内市场的有效需求不足的压力；2025年公司境外营业收入6.64亿元，同比-1.3%，占比达36.9%；境内营业收入11.34 亿元，同比-32.8%。

线上线下全域渠道发力，智能化产品持续迭代。公司通过抖音、小红书、视频号账号运营获取流量，同时在新品上市方面有明确规划，提升与竞品具有差异化特点产品的销售占比。公司将更加注重线下门店的运营质量与单店效益，在合理拓展门店覆盖的同时，持续强化线下体验店建设，进一步提升终端运营能力、市场覆盖度与品牌影响力，推动线下渠道向高质量运营转变。产品端，研发主要方向以原有功能升级为主，聚焦康养、环保节能、卫生等维度，以提升消费者体验感为主旨。未来公司生态布局将从单品到场景，深度融合AI 科技，构建覆盖卫浴全场景的健康矩阵。

风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。