事件

近期美国关税加码，外需不确定性加大，内部财政政策有望加大刺激力度；关税影响下我们认为内需品种+供给侧竞争趋缓+高股息品种有望受益：1）内需品种：消费家居、基建建筑链受益——水泥、消费建材、建筑央国企、钢构、民爆等；2）供给侧受益加强竞争趋缓的品种：盈利触底、供给可调节且央国企占比高的品种受益——水泥、玻纤、钢铁等；3）强现金、高股息的稳健品种——水泥、建筑央企、部分细分品种建材（如药玻）。

评论

水泥：短运输半径的内需品种，较为确定地受益于潜在财政刺激政策。我们认为，短期水泥旺季需求可能超预期，带来水泥旺季多轮涨价；但同时我们也认为需求政策对水泥行业价格的实质影响较为有限，影响权重更大的是供给侧的约束政策、龙头企业协同意识的加强。我们重点看好水泥板块，继续维持华新水泥中长期top pick推荐；短期稳健高股息风格（且受益于潜在政策刺激）继续推荐海螺水泥、华新水泥；弹性则看好华润建材科技、冀东水泥、金隅集团-A等水泥板块。

消费建材和钢构：出口占比少，潜在受益于财政刺激。消费建材与钢构板块大部分龙头企业出口有限，同时可能受益于潜在的基建财政刺激和家居消费刺激政策。我们看到，1Q25 消费建材板块经营表现较好，部分行业销量逐步企稳回升、价格循序上涨，行业竞争趋于缓和；同时若财政刺激加码，则家装消费端或房地产端存在需求上行刺激空间，考虑估值、成长性，我们首推北新建材，看好三棵树、鸿路钢构、东方雨虹、坚朗五金、中国联塑等。

建筑：在出口偏弱衰退风险下，财政大概率会加码发力以刺激消费和基建，有助于国内建筑央国企订单和回款持续改善。我们认为，财政刺激有利于建筑央企、国企订单、现金流进一步改善；此外，总需求偏弱的风险下，市场可能重回央企+红利股的防御思路，建筑央企在近期业绩回调后，股息率普遍回到A股4-5%、H股6-7%的水平，具备一定配置价值，看好中国建筑、中国中冶、中国建筑国际，建议关注其他建筑央企、以及建筑国企（如四川路桥）。此外，若全球存在更大的需求疲软风险，部分有财政能力的海外国家可能加强财政发力、托举基础建设（国防、基建），如欧洲财政发力加大财政刺激，可能导致建筑企业海外订单增加，看好中材国际等，建议关注其他国际工程企业（如中钢国际、中国化学等）。

风险

政策不及预期风险，房地产需求超预期承压风险。