事件描述

公司2025 年前三季度实现营业收入43 亿元，同比下降12%；归属净利润0.2 亿元，同比下降50%，扣非净利润-263 万元，同比下降301%。三季度实现营业收入15 亿元，同比下降9%；归属净利润0.5 亿元，同比增长68%，扣非净利润0.4 亿元，同比增长127%。

事件评论

三季度收入下滑收敛，海外收入高增。今年以来消费建材需求仍然承压，2025 年前三季度地产竣工面积同比下降15%。过去四个季度公司收入增速分别为-23%、-12%、-16%、-9%，三季度收入下降收敛，一是源于同期收入基数较低，二是源于海外收入增长较快。

国际化是公司发展的重要战略组成部分，近年来公司已设立近 20 个海外备货仓，将中国仓储式销售复制到海外，以快速响应客户供货需求。产品已销往 100 多个国家和地区，并在中国香港、印度、越南、印尼、马来西亚、墨西哥等地区和国家设立子公司，海外子公司使用国内相同的信息化系统对接，员工本地化布局，同时引入海外本土化人才。

三季度净利率同比提升，受益于期间费率下降。公司前三季度毛利率约30.3%，同比下降1.0 个百分点，其中三季度毛利率约30.1%，同比下降1.2 个百分点，环比基本持平，体现了其建筑五金产品的市场竞争力。公司前三季度期间费率约26.7%，同比下降0.6 个百分点，其中三季度期间费率约24.7%，同比下降1.6 个百分点，环比下降0.7 个百分点，其中管理、销售费率均环比下降，来自公司人员降本举措。最终前三季度归属净利率约0.4%，同比下降0.3 个百分点，单三季度归属净利率约3.0%，同比提升1.4 个百分点。

经营质量保持稳定。公司前三季度经营活动产生的现金流净额为-0.4 亿元，较去年同期有所下降。2023-2025 年前三季度收现比为1.08、0.94、1.01，期末应收账款绝对值已降至期末的32 亿元，同比去年同期下降7 亿元，但前三季度付现比较去年同期有所提升。

公司品类扩张从开拓期进入到优化期。公司上市以来加快品类扩张，对部分优质企业进行参股投资，涉及到长期股权投资，2024 年末公司长期股权投资约4 亿元，但由于近几年小企业受经济环境波动的影响更甚，从而产生对公司的经营业绩造成负面影响，2024 年长期股权投资减值损失为-0.2 亿元，未来公司将通过审慎选择投资对象，降低投资风险。

B 端五金需求依旧承压，但公司积极优化内部效率。针对建筑五金小b 业务零散且专业的需求特征，公司定位于建筑配套件集成供应商，长期专注于优化运营效率和提高一站式服务能力。2025 年7 月坚朗五金官方网站经过全面升级改造，已正式上线运营，提供产品解决方案、全球化案例库、线客服系统、专业资讯中心等综合服务，这也是公司下行期期间费率下降的重要原因之一。公司聚焦建筑五金小b 业务，该市场受到行业总量的影响较大，因此公司尚未走出经营拐点。若建筑业需求企稳回升，公司具有较高经营弹性。

预计公司2025-2026 年归属净利润约0.7、2.5 亿元，对应估值113、32 倍。

风险提示

1、地产行业大幅下行；2、原材料价格大幅波动；3、整合并购带来的风险。