投资要点

事件：公＃司 发布2016 年业绩快报：全年实现营业收入4.56 亿元，同比减少4.59%，实现营业利润7750 万元，同比减少1.31%，实现归母净利润6695 万元，同比增长1.44%，基本每股收益为0.73 元。

点评：

主业保持平稳，收入下滑主要因单价下跌所致。公司全年营收下降4.6%，主要是因为公司采取了锁定毛利率的定价策略，由于铜价持续处于低位，产品单价低于上年同期，预计公司16 年销量整体仍保持平稳的态势。随着去年11 月开始铜价持续性的上涨，公司后续营收增速有望明显改善。

Q4 单季业绩略低于预期。公司Q4 单季实现营收1.13 亿元，同比下降16.0%，实现归母净利润1718 万元，同比下降17.0%，低于我们的预期。

由于公司客户以海外B 端大型的建筑承包商或者贸易公司为主，客户集中度较高，考虑到海外阀门和管件市场需求较为稳定，我们认为四季度收入下滑主要由于下游客户经营季节性波动所致。

传媒公司并购有序推进，未来将形成双主业格局。公司自去年12 月筹划并购停牌以来，相关事项取得了一系列进展，公司已于2 月与标的红纺文化控股股东郑波签署了《发行股份购买资产框架协议》，标的涉及业务为IP 生态一体化运营。如果并购顺利完成，公司将形成“水暖设备+传媒”

的双主业格局，贡献新的利润增长点。

投资建议：

公司是国内优秀的民用水暖设备供应商，目前90%产品出口，海外客户资源丰富，且形成了良好的市场口碑和信誉度。国内阀门每年产值600-700亿，市场具有较好的发展前景，未来公司将加大内销市场的开发力度，品类上也具有向民用楼宇系统方向延伸的空间。

管理层锐意进取，积极拓展第二主业，目前传媒公司并购有序推进，若成功落地未来成长性将进一步提升。

暂不考虑外延并购，我们预计16-18 年EPS 分别为0.67、0.80、0.95 元，给予“增持”评级。

风险提示：海外进口政策发生变化、并购推进不及预期