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公司发布2020 年年报，公司全年实现营业收入56.37 亿元，同比增长1.20%；实现归属于上市公司股东的净利润5.67 亿元，同比增长0.10%。

业绩拐点显现，盈利有望继续向好

公司年度可比毛利率为36.99%，同比增长0.79 个百分点。公司业绩拐点已经显现，2020Q4 单季度公司实现营收16.70 亿元，同比增加13.76%，净利润1.61 亿元，同比增加19.22%。预计公司业绩有望在2021 年继续好转。

瓷砖、卫浴双轮驱动，渠道优化助力成长

报告期内公司实现瓷砖业务收入49.81 亿，同比增加0.36%，实现瓷砖销量1.28 亿元，同比降低0.49%。公司基于行业变革的渠道资源整合，优化客户结构。瓷砖业务利用品牌影响力和厂家赋能，加速网点扩张：打造更多核心战略客户、更多标杆效应，迅速覆盖空白网点；并持续拓展新零售智慧门店引领市场风向标。卫浴业务积极推动终端零售渠道、自营工程渠道、家装工程渠道、经销商工程渠道、电子商务渠道的建设。

自有产能建设持续推进，加快全国产能布局

公司自有产能建设正在持续推进，自有产能的增加有助于公司进一步降低生产成本，提升产品品质。并且公司2021 年3 月9日公告子公司欧神诺拟以自有资金对山西汇子投资5,000 万元，持有其20%的股权，计划未来三年共投产5 条瓷砖生产线产能合计5,500 万平米/年，有助于公司拓展北方区域的市场。

盈利预测及估值：我们预计公司2021 年、2022 年分别实现归母净利8.01 亿元、10.87 亿元，对应PE 分别为8.5 倍、6.2 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：瓷砖需求不及预期，产品价格大幅下滑，项目进度不及预期。