事件：公司发布24 年年报。

公司24 年全年实现收入14.09 亿元，同比增长11.12%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长82.16%；实现扣非后归母净利润3.02 亿元，同比增长8.39%；

在公司外部环境复杂的背景下，公司境内境外销售均实现增长。公司24 年全年实现收入14.09 亿元，同比增长11.12%。其中公司实现境外收入7.72 亿元，同比增长15.2%，收入占比达到54.8%（23 年公司境外收入占比为52.8%）；实现境内收入6.37 亿元，同比增长6.5%。

伺服电机持续增长，突破亿元大关。公司24 年伺服电机实现收入1.07 亿元，同比增长18.97%，收入占比由23 年的7.13%提升至24 年的7.63%，收入占比稳步提升。工信部、发改委等六部门联合印发《工业能效提升行动计划》计划于2025 年将新增高效节能电机占比达到70%以上。我们认为政策鼓励将有望极大提高国内高效节能电机的需求，有望继续推动公司伺服电机业务增长。

坚持创新驱动发展战略，不断拓展产品品种与应用空间。公司完成储能行业防爆型电动执行机构、四款无框力矩电机、三款空心杯电机、四款小惯量伺服电机等的开发，A2 系列EC 高效机翼型离心风机、P2 系列 EC 高效机翼型轴流风机、储能空调用散热风机、AGV 及移动机器人用低压伺服电机、四款小惯量伺服电机等实现量产。公司“浙江省智能高效风机重点企业研究院”申报成功，储能用高防腐型EC 外转子轴流风机、人形机器人用69 无框力矩电机等八项新产品通过省级工业新产品鉴定。公司重视研发投入，24 年研发投入5735.89 万元，占营收比例约为4.07%。预计未来新产品投入市场后能够为公司业绩贡献新的增长点。

公司理财产品短期内影响利润，对公司正常经营不造成影响。截至24 年年末，公司及子公司信托理财余额 4.4 亿元，其中中融国际信托有限公司信托理财产品余额 4.08 亿元，2023 年度已确认公允价值变动损失2.04 亿元。出于谨慎原则，公司24 年确认公允价值变动损失1.1 亿元，累计确认公允价值变动损失3.1 亿元；该事项属于非经常性损益，预计本次事件过后不会对公司的正常业务开展产生影响。

高效节能是世界的发展趋势，我们看好公司未来的发展。推广和使用节能高效电机，已成为世界发达国家能源战略的重要内容。美国、加拿大、欧洲等已强制推行节能高效电机，要求工业电机满足IE3 能效等级标准，国外强制推行节能高效电机将推动公司节能高效电机出口。我国《工业能效提升行动计划》提出到2025 年，重点工业行业能效全面提升，数据中心等重点领域能效明显提升，绿色低碳能源利用比例显著提高，节能提效工艺技术装备广泛应用。在节能环保的趋势下，公司的ECM 电机以及伺服电机大有可为。

维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司25-27 年营收为16.14/18.12/20.05亿元，归母净利润为3.36/4.08/4.65 亿元，对应当前PE 为26.6/21.9/19.2 倍，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：国际贸易不确定性风险、行业竞争加剧