公司发布2025 年半年报。25H1 公司实现营收约7.50 亿元，同比约+10.00%；归母净利润约1.72 亿元，同比约+11.32%。25Q2 公司实现营收约3.95 亿元，同比约+7.68%，环比约+11.04%,公司25Q2 营收创新高；归母净利润约0.85 亿元，同比约+4.16%，环比约-1.71%。

核心观点

营收稳健增长，人形机器人核心部件积极推进中分产品看，公司25H1 制冷电机及风机营收约6.60 亿元，同比约+10.30%，伺服电机营收约0.69 亿元，同比约+11.21%；公司人形机器人核心部件空心杯电机、无框力矩电机、关节模组系列产品在积极送样，其中无框力矩电机已取得小批量订单。分区域看，公司25H1 境外营收约4.01 亿元，同比约+12.08%，境内营收约3.50 亿元，同比约+7.70%。2025 年7 月，公司泰国子公司已实现量产。

公司25Q2 期间费用率小幅增加

25Q2，公司毛利率约32.10%，同比约-0.04pct，环比约+1.49pct；净利率约21.64%，同比约-1.33pct，环比约-2.81pct;期间费用率合计约7.23%，同比约+0.58pct，环比约+1.94pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率环比分别约+0.41pct/-0.10pct/+1.67pct/-0.04pct。

电机主业地位稳固，机器人及深海领域加码布局公司挖掘全球市场潜力，稳固冷链行业地位，积极拓展产品在储能、数据中心、现代农牧业、工业自动化、机器人（人形机器人）等领域的应用。25H1 公司完成AC72 三相电机及风机、储能空调用310、500闭式轴流风机、3 款MZW 关节模组的开发；通过产学研合作，水下机器人驱动电机送样合格，水下无线充电装置取得重要进展；EC12038风机、EC710 内转子风机、2 款RL 系列高效轴流风机、WF60\80\130A小惯量、180 低压伺服电机、无框力矩电机、储能行业防爆型电动执行机构等实现量产。

投资建议

公司主业受益于下游需求释放及新产品、新应用领域拓展，机器人核心部件及空天海智能驱动布局助力打开长期成长空间。我们预计公司2025~2027 年营收分别约为16.45 亿元、19.12 亿元、22.25 亿元，同比约+16.8%、+16.2%和+16.4%；归母净利润分别约为3.52 亿元、4.20亿元和4.94 亿元，同比约+59.4%、+19.4%和+17.5%。截至2025 年8月19 日，股价对应2025~2027 年PE 分别约为25.19 倍、21.10 倍、17.95 倍，维持“买入”评级。

风险提示

地缘政治及关税调整、市场竞争加剧、毛利率下降、委托理财及证券投资的风险、对外投资项目的风险、汇率波动。