公司发布2023 年年报。公司23 年全年实现营收66.95 亿元，同比增长24.53%，归母净利润3.45 亿元，同比增长 87.57%。23Q4 公司实现营收17.64亿元，同比增加22.56%，归母净利润0.24 亿元，同比增长265.71%。

营收端：分行业看，跨境社交电商业务实现营业收入42.57 亿元，同比增长 37.02%，包装业务实现营业收入 20.97 亿元，同比增长 5.75%。

毛利率：公司23 年毛利率为46.66%，同比+5.98pct，分行业看，包装业务毛利率为19.20%，同比+3.44pct，电商业务毛利率为63.31%，同比+3.82pct；Q4 毛利率为44.90%，同比+4.00pct。

费用端：23 年期间费用率为40.45%，同比+5.37pct。其中，销售费用率为34.99%，同比+5.69pct；研发费用率为2.12%，同比-0.67pct；管理费用率为3.35%，同比+0.48pct。

18-23 年跨境社交电商收入CAGR35.47%。根据灼识咨询，以2022 年在亚洲从事社交媒体电商业务收入为口径，公司在中国B2C 出口电商公司中排名第二。依靠高效的数字化运营和库存管理，有效降低库存，近3 年跨境电商业务库销比均控制在3%左右，2023 年经营活动现金流7.26 亿元，同比增长85.60%，现金流良好。

持续更新"Giikin"平台，构建高效AI 运营系统。借助全业务链条的数字化优势，公司积累了大量的营销数据样本，公司推出多个垂类模型，包括电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B、电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI 和智能投放助手G-king 等，形成“数据+智能算法”的独特竞争壁垒，目前公司跨境社交电商业务范围已扩大至40 多个国家。

未来公司将继续加强品牌建设，持续打造吉喵云SaaS 平台。公司凭借多年积累的营销数据和技术优势，孵化自有品牌，以增强市场竞争力和品牌影响力。目前公司已打造品牌包括SENADA BIKES、Veimia、Konciwa 及PETTENA等，产品涵盖电助力自行车、内衣、遮阳伞及宠物用品。同时，公司复刻自身“独立站+社交媒体”的跨境社交电商成功经验，打造出吉喵云跨境电商SaaS 服务平台，为卖家提供全链路一站式服务。

投资建议：公司将持续深化跨境社交电商业务，并继续开拓电商业务新的利润增长点，同时在包装业务上继续深耕。考虑到公司在品牌等新增长点的投入，我们预计公司24-26 年归母净利润分别为4.3/5.2/6.2 亿元（24/25年前值为5.3/6.8 亿元），PE 为16/13/11x，维持“买入”评级。

风险提示：AI 研发不及预期、跨境物流费用上涨、业务拓展不及预期等