本报告导读：

公司Q2 扣非净利增速123%，跨境电商及包装业务均表现亮眼，作为AI+电商的重要旗手、后续发展蒸蒸日上。

投资要点：

维持增持。公 司H1 实现营收32.2 亿元/+31.8%，归母净利1.18 亿元/+63.3%，扣非净利1.13 亿元/+79.4%。维持预测公司2025-27 年EPS 为0.61/0.83/1.09 元，增速51/37/31%；参考可比公司估值，给予公司35 倍PE，上调目标价至21.35 元，维持增持。

Q2 营收、净利高增，跨境电商与包装业务均表现亮眼。1)分季度：

Q1-2 营收增速分别11.6/55.5%，归母净利增速分别38.2/99.6%，扣非净利增速分别51/123.1%；2)H1 分板块：①跨境电商营收21.2 亿元/+52.9%、归母净利0.55 亿元/+97.67%，独特的货找人模式、行业内的深厚积淀、数智化技术优势、加速自有品牌的全球化布局共同驱动高增；②包装业务营收11.2 亿元/+10.04%，归母净利0.76 亿元/+34.43%，市占率继续稳居国内纸制快消包装第一，受益外卖与即时零售持续爆发，食品级环保包装订单快速增长。

盈利能力提升，经营现金流大幅改善。1)H1 毛利率47%/+6.29pct，其中电商业务毛利率61.4%/+1.69pct、包装业务19.55%/+3.16%；净利率4.23%/+1.54pct；2)H1 期间费用率42%/+4.29pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别36.15/3.63/0.11/2.08%，同比分别+5.77/-0.82/-0.15/-0.52pct；3)经营净现金流1.83 亿元/+378%，主要因跨境电商业务及包装业务营收增加导致销售收款增加。

AI 驱动业务提质增效，港股上市助推国际化加速。1)公司自主研发“Giikin 3.0”系统全面接入ChatGPT、华为盘古、通义千问等国内外大模型，完成选品、素材生成、投放、客服全链路AI 化；目前业务已覆盖全球40 多个国家和地区，广告ROI 保持行业领先；2)公司凭借自身数据优势，加大自有品牌建设，拥有自有品牌SENADABIKES、Veimia、Konciwa、PETTENA 等(涵盖电助力自行车、内衣、遮阳伞及宠物用品)，正打造第二增长曲线；3)H 股上市(上市当天即纳入港股通)是公司全球化战略的关键节点，公司将以此为契机，推动跨境社交电商与包装业务的全球化布局，持续开拓销售区域，深化海外市场渗透，维持行业领跑优势。

风险提示：海外通胀及衰退风险，关税及贸易摩擦风险，新业务不及预期等，竞争加剧等。