事件：江阴银行披露2026 年三季报。26Q1~3 营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为5.53%、3.70%、5.84%、3.72%，增速分别较26H1 变动3.55pct、-0.75pct、4.12pct、1.38pct，营收、归母净利润增速均回升。业绩驱动上，负债成本率下降、公允价值变动损益形成主要正贡献，拨备支出、资产收益率下降形成拖累。

（1）信贷稳健增长。26Q3 末公司总资产同比增长10.95%，增速环比回升0.68pct，其中贷款增速回升0.31pct，结构上主要由对公贡献，零售贷款仍为负增长，公司深耕实体聚焦民企，民营企业贷款和制造业贷款增速持续高于各项贷款平均增速，普惠小微、绿色贷款等“五篇大文章”重点领域也保持较高增速。

（2）净息差边际回落。公司披露26Q1~3 净息差为1.54%，较26H1 下降3bp，但与26Q1 持平。其中，我们测算26Q3 生息资产收益率下降11bp，测算计息负债成本率下降6bp，负债成本下降依旧对息差形成支撑。

（3）其他非息收入高增，但配置户兑现不多。26Q1~3 其他非息收入同比增长9.6%，增速环比回升11.48pct，主要贡献来自公允价值变动损益。根据公司财报披露，Q3 兑现AC 浮盈收入仅283 万元，前三季度AC 兑现收益对营收贡献较上半年下降5.66pct 至15.17%，总体Q3 配置户兑现力度明显下降。

（4）不良率、关注率均下降。26Q3 末贷款不良率0.80%，环比26Q2 末降1bp。

26Q3 末关注率1.42%，较26Q2 下降5bp，测算26Q1~3 不良生成率0.79%，较上半年下降2bp。26Q3 末拨备覆盖率332.39%，环比回落16.78pct。总体来看，资产质量各项指标保持平稳，但拨备支出增加，拨备覆盖率下降，重点领域风险暴露仍需关注。

投资建议：公司聚焦苏南本土区域战略，深耕县域实体经济潜能，持续受益于长三角一体化，资产质量较优，风险抵补能力充足。预计2026-2028 年营业收入分别为43.46/45.52/47.47 亿元，同比增长5.4%/4.8%/4.3%；归母净利润为21.20/21.85/22.46 亿元， 同比增长3.5%/3.1%/2.8%。对应EPS 分别为0.86/0.89/0.91 元，对应2026 年10 月29 日股价的PE 分别为5.0/4.8/4.7 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。