事件：公司发布2026 年三季报，公司2026 年前三季度实现营收17.86 亿元，同比增长24.31%，归母净利润2.83 亿元，同比增长103.31%，其中三季度实现营收5.61 亿元，同比增长20.7%，归母净利润7025 万元，同比增长168.29%。

公司前三季度业绩同比大幅提高，公司二次腾飞在路上。2026 年前三季度，公司业绩增长的主要原因是公司国内外市场竞争实力不断加强，产品结构持续优化，植物空心胶囊、纤维素醚等主营产品销量较去年同期实现较大幅度增长。公司改进生产工艺、提高产能利用率，植物胶囊产品、纤维素醚产品产量得到有效提升，固定资产折旧及其他摊销费用降低。

纤维素醚行业有望在今年触底出清，公司作为行业龙头优先受益。根据百川盈孚统计，纤维素醚价格当前处于近三年低位，也处于历史底部区间。整个行业多数企业处于亏损状态，部分企业甚至开始亏现金流。我们认为2026 年纤维素醚行业有望触底出清，部分企业在逐步退出行业。而公司作为国内行业龙头，2026 年医药级纤维素醚销量有望实现30-50%销量增长，毛利率也维持在35%以上，建材级纤维素醚也处于微利。同时从3 月底开始，纤维素醚全系列产品开始提价，所有产品提价1000~2000 元/吨，从4 月开始执行，产品价差逐步扩大，凸显公司优秀的产品实力

进一步拓展美洲市场，完善公司全球化布局。为进一步拓展美国及周边市场，公司在美国投资建设200 亿粒/年植物胶囊项目，该项目的投资建设可显著增强公司产品在美国及其周边市场的市占率和议价能力，使公司得以应对多变的国际贸易形势。本项目计划投资金额不超过人民币5 亿元，项目资金通过自有资金或外部融资方式筹集，总规划建设工期约20 个月，计划2027 年全部投产。全球植物胶囊产业快速发展，美国作为全球最大的植物胶囊消费国，其加征关税和反倾销行为将导致市场竞争格局出现较大变化，本次对美投资项目的实施，符合行业发展趋势，能够助力公司进一步拓展美国及周边市场，有利于完善公司全球化产业布局，提升公司国际化业务规模，增强公司的综合竞争力，是公司实现全球化可持续性发展战略的必要举措。

维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2026-2028 年收入分别为26.73 亿元、33.77 亿元和37.95 亿元，归母净利润分别为3.32 亿元、5.33 亿元、6.97亿元，EPS 分别为0.95 元、1.53 元和2.00 元。当前股价对应PE 分别为17.2倍、10.7 倍和8.2 倍。

风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，宏观经济风险、国际贸易风险。