业绩简评

10 月29 日，公司发布3Q25 业绩。实现收入38 亿元，同/环增41%/25%；归母0.1 亿元，同/环比-96%/106%；扣非0.1 亿元，同/环比-94%/108%。业绩符合预期。

经营分析

Q2/H1 具体业绩拆分：

1. 量：Q3 公司出货31.5 亿平，同/环增58%/24%。存货Q3 进一步下降，供不应求情形下开始消化库存。

2. 价：拆分公司隔膜单价1.0 元/平，同/环比-5%/持平略增，涨价已初步反应。

3. 利：测算公司单位盈利0.03-0.04 元/平（仅考虑湿法隔膜主业，海外摊销&干法&咨询费等扣除后合计），同/环比-61%/持平略增。

盈利预测、估值与评级

公司为全球锂电隔膜龙头，2026 年起公司业绩拖累项预计转盈或减亏，此外涨价利润开始兑现，业绩有望开始反转。硫化物等固态新品拓展增量空间。预计2025、2026、2027 年业绩1、16、28亿元，对应322、27、15 xPE。维持“买入”评级。

风险提示

全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。