事件：26H1公司实现营业收入86.7亿元，同比+50.5%；归母净利润8.2亿元，同比+981%；扣非归母净利润8.5亿元，同比+998%；毛利率29.9%，同比+14.36pcts；归母净利率9.46%，同比+11.08pcts。26Q2公司实现营业收入47.63亿元，同比/环比+57.0%/+21.9%；归母净利润5.6亿元，同比扭亏/环比+115%；扣非归母净利润5.88亿元，同比扭亏/环比+125.4%；毛利率31%，同比/环比+17.28/+3.28pcts；归母净利率12%，同比/环比+15.68/+5.09pcts

隔膜出货高增，产能建设提速。26H1预计隔膜出货约77亿平，其中Q2出货约41亿平，同/环增66%/17%，龙一位置稳固。需求支撑下产品供不应求，产能利用率高企，阶段性涨价落地产品售价环比略有提升。往后看公司常州/自责/玉溪基地加速建设，叠加匈牙利贡献，预计26年出货约200亿平，27年约230亿平，增速领先行业。公司BOPP膜、无菌包装及特种纸等业务维稳，合计收入8.7亿元同增13%

盈利随涨价持续修复。26H1隔离膜毛利率32%同增18pcts主要受产品涨价、产品结构改善及成本管控共同推动。拆分看，26Q2期费率同/环比-3.4/-4.0pcts，景气周期下资产减值损失同环比均大幅收窄，此外公司补缴所得税费用影响约1.2亿元。我们测算Q2隔膜单平盈利约0.15元，环比持续向上。

新品进展顺利。公司已推出5um高强基膜、高安全基膜、高浸润基膜、阻燃隔膜、冷压高粘接隔膜及半固态涂层隔膜等产品：固态材料上，高纯硫化锂中试线已完成，10吨级固态电解质产线已投产并实现小批量出货。

投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收193亿元/255亿元/300亿元，归母净利25.3亿元/43.8亿元/58.2亿元，EPS为2.6元/4.5元/5.9元，对应PE为21.7倍/12.5倍/9.4倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。