投资要点

公司发布2016 年年报，全年实现营业收入7.22 亿元，同比减少7.27%；实现归属于上市公司股东的净利润0.41 亿元，同比减少11.92%。同时，公司发布2017 年一季报，实现营业收入2.05 亿元，同比增长2.01%；归属于上市公司股东净利润0.12 亿元，同比减少26.53%。公司预计2017 年上半年净利润在1700 万至2072 万之间，同比增速为-36.48%至-22.58%。

价格下降导致2016 年营收下滑。2016 年公司营业收入和归属于母公司净利润分别同比下降7.27%、11.92%。收入下滑的原因主要有两方面：第一，公司车载导航产品的平均单价持续下降，从2015 年平均价格1,285 元降低至2016 年的1,167 元，下降幅度为9.2%；第二，受国内汽车销量增速放缓和境外主要销售市场汽车销量下滑的影响，产品销量也出现了轻微下滑。单价和销售量同时下行，给公司的收入带来了下滑压力。

渠道拓展使得公司销量费用率居高不下。2016 年，公司大力建设国内和国外销售渠道、加速布局海内外前装市场。渠道的拓展和维护使得公司销售费用居高不下，2016 年销售费用率明显上升。

2017 年一季度收入端恢复正增长。2017 年一季度实现营业收入2.05 亿元，同比增长2.01%，已经开始扭转收入端负增长的趋势。我们认为这与公司前装业务放量有关。公司目前处于研发的前装项目较多，后劲足。随着前装业务的放量，公司全年收入预计能够有较好的增长。

盈利预测与投资建议：我们给予公司2017-2019 年EPS 分别为0.39 元、0.46 元和0.69 元，维持“增持”评级。

风险提示：前装业务拓展不及预期，CID 产品市场竞争加剧。