事 项：

公司发布2017 年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入5.54 亿元，同比增长0.53%；归母净利润1222.52 万元，同比减少68.29%；扣非后归母净利润1242.77 万元，同比减少44.83%。其中Q3 单季度营业收入1.38 亿元，同比减少17.68%；归母净利润-496.45 万元，同比减少142.42%。

主要观点

1.营收基本持平，毛利率下降影响净利润

1）公司2017 年前三季度实现营业收入5.54 亿元，同比增长0.53%；实现归母净利润1222.52 万元，同比减少68.29%。其中Q3 单季度营业收入1.38 亿元，同比减少17.68%；归母净利润-496.45 万元，同比减少142.42%。2）前三季度综合毛利率较去年同期下降5.1 个百分点，主要是由车载导航产品毛利率下降所致。3）前三季度管理费用率较去年同期上升1.52 个百分点；销售费用率较去年同期下降0.93 个百分点，主要系差旅费、广告费、办公费、运费等减少所致。4）由于毛利率大幅下降，净利润同比减少68.29%。

2.持续技术创新，汽车智能化产品研发进展顺利

公司坚持“以技术创新为发展源泉，以市场需求为发展导向”的战略，持续进行汽车智能化产品的技术创新，品质提升及产品优化，先后与腾讯、百度、阿里巴巴等互联网巨头达成战略合作，共同推进车联网及汽车智能化的发展。2017 年上半年公司连续投资设立三家子公司从事智能驾驶舱相关产品的技术研发，2017 年10月公司最新智能驾驶技术和产品登录香港秋季电子消费展，汽车智能化产品研发进展顺利。

3.产品前装销售增长迅速，后装销售步步为营

公司采取前后装并存的方法销售产品。1）前装市场上，公司虽进入时间较晚，但业务增长迅速，与广汽丰田、马来西亚宝来等国内外车厂建立联系并已在部分车型上实现供货，与此同时，与部分厂商签订技术研发协议，合作开发产品。目前，前装市场销售继续保持高速增长，业务拓展顺利进行。2）公司继续加大后装业务推进力度，在国内外市场分别通过自有品牌经销模式和“ODM”经营模式销售。2017年10 月公司推出别克GL8 智能电动尾门产品，助力后装市场稳步增长。

4.投资建议：

公司主打汽车智能化产品，技术研发实力雄厚，产品前后装销售增长显著，有望取得进一步突破。预计2017-2019 年净利润分别为0.28、0.38、0.62 亿元，分别对应PE 164、123、75 倍，维持“推荐”评级。

5.风险提示：

汽车智能化产品研发成果不及预期；前装市场开拓不及预期。