事件： 4 月16 日，公司发布2024 年报。2024 年，公司实现营业收入62.77亿元，同比增长8.75%；实现归母净利润2.58 亿元，同比下降36.93%。

全年营收实现稳步增长，国内大客户大批量订单提升迅速。2024 年，公司继续重点推动手机、电脑、汽车、通讯、服务器五大重点行业的大客户销售策略，实现营业收入62.77 亿元，同比增长8.75%；实现归母净利润2.58 亿元，同比下降36.93%。为应对中美贸易摩擦带来的影响，公司近年来持续加大国内大客户和大批量产品市场的开拓力度，成功成为中兴5G 基站产品的核心供应商。2024 年，公司内销收入和外销收入均占公司销售收入的50%，其中，美洲地区占比从2019 年的20%下降至13%，据2025 年4 月17 日数据显示，美国占比已降至5%以下，内外销结构实现不断优化，抗风险能力显著增强。

产品结构持续优化，产能布局稳步推进。2024 年，公司发生研发费用投入3.46 亿元，同比增长8.89%。公司持续推动产品结构优化升级，不断扩大高端PCB 产品的市场份额，提高产品附加值。2024 年，公司在高多层板、HDI板、IC 载板等高端板的收入占比已提升至60%以上，整体产品实力和市场竞争优势持续增强。控股子公司普诺威已成功实现从传统封装基板向先进封装基板的转型，SiP 封装基板事业部一期产线顺利通产，进一步提升了公司封装基板的集成密度。从产能来看，公司定向增发募投项目珠海崇达二期的两座工厂已完成建设，珠海崇达二厂已于 2024 年6 月投产，新增高多层PCB 板产能6 万平米/月，主要定位于高多层板、HDI 板、软硬结合板等高端PCB板的生产，应用于通信、服务器、智能手机、电脑等领域。2025 年，随着珠海崇达二期的陆续投产以及普诺威SiP 封装基板事业部的产能爬坡，公司在高端板的产能储备将实现快速提升。我们认为，随着公司产品结构不断优化，各工厂陆续的投产及产能的不断爬坡，公司业绩有望向好。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司2025-2027 年归母净利润为3.67/4.37/5.06 亿元，当前股价对应PE 分别为29/24/21 倍。随着公司产能逐步释放，PCB 产品技术及产品体系不断完善，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；下游行业周期性波动风险；产能释放不及预期风险。