事件：4 月28 日，公司发布2025 年一季报。2025 年Q1，公司实现营业收入16.26 亿元，同比增长16.07%；实现归母净利润1.15 亿元，同比下降2.90%；实现扣非后归母净利润1.12 亿元，同比增长6.14%。

25Q1 营收实现稳健增长，国内外订单需求旺盛。2025 年Q1，公司实现营业收入16.26 亿元，同比增长16.07%；实现归母净利润1.15 亿元，同比下降2.90%；实现扣非后归母净利润1.12 亿元，同比增长6.14%。2025 年Q1，得益于PCB 市场景气度提升的影响，公司国内外订单需求均较为旺盛，特别是在手机、服务器、工业控制、汽车等细分领域，产能及交货周期均面临较大压力，公司预计2025 年公司在上述下游应用领域的销售订单将实现高速增长。同时，公司面向通讯、服务器领域的高多层板产品，面向手机领域的高密度互连HDI 板产品，以及子公司生产的集成电路（IC）载板等产品的市场价格持续回升。

产能布局稳步推进，产品结构优化助力利润率修复。公司持续推动产品结构优化升级，不断扩大高端PCB 产品的市场份额，提高产品附加值。2024 年，公司在高多层板、HDI 板、IC 载板等高端板的收入占比已提升至60%以上，整体产品实力和市场竞争优势持续增强。控股子公司普诺威已成功实现从传统封装基板向先进封装基板的转型，SiP 封装基板事业部一期产线顺利通产，进一步提升了公司封装基板的集成密度。从产能来看，2025 年随着珠海崇达二期的陆续投产以及普诺威SiP 封装基板事业部的产能爬坡，公司在高端板的产能储备将实现快速提升。此外，公司加强亏损订单管理，淘汰亏损订单，降低低利率订单比例，持续优化客户结构，与重点客户加强新产品联合研发，积极培育高附加值订单，经过2024 年Q4、2025 年Q1 的2 个季度运行，已经初见成效，利润率得到一定修复。我们认为，随着公司产品结构不断优化，各工厂陆续的投产及产能的不断爬坡，公司业绩有望向好。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司2025-2027 年归母净利润为3.11/3.66/4.22 亿元，当前股价对应PE 分别为35/30/26 倍。随着公司产能逐步释放，PCB 产品技术及产品体系不断完善，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；下游行业周期性波动风险；产能释放不及预期风险。