1H2019 营收同比增长5.23%，归母净利润同比增长3.45%

1H2019 实现营业收入7.82 亿元，同比增长5.23%；实现归母净利润4.05 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.53 元，同比增长3.45%；实现扣非归母净利润3.87 亿元，同比增长1.39%，业绩略低于预期。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税）。

单季度拆分来看，2Q2019 实现营业收入4.44 亿元，同比增长7.20%；实现归母净利润2.19 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.29 元，同比增长2.82%；实现扣非归母净利润2.08 亿元，同比减少0.44%。

综合毛利率下降0.67 个百分点，期间费用率下降0.03 个百分点

1H2019 公司综合毛利率为69.95%，较上年同期下降0.67 个百分点。

1H2019 公司期间费用率为3.22%，较上年同期下降0.03 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为0.21%/3.52%/-0.51%，较上年同期分别变化0.05/ 0.25/-0.33 个百分点

创新服务形式改善用户体验，委管新项目推进速度放缓报告期内公司市场租赁业务表现较为稳定，5 月底推出拎包入住生活馆，提供从设计、产品、施工、交付到售后的一体化服务，改善用户体验的同时整合了产业链资源。写字楼销售贡献10.76 亿营收，同比增长41.25%。公司委管业务受宏观经济、行业景气度波动等因素影响，新项目推进速度较上年同期放缓，对应该项业务营收同比下降54.12%。

下调盈利预测，维持“增持”评级

考虑到公司市场租赁及委管业务受行业景气度的负面影响，我们下调对公司19-21 年全面摊薄EPS 的预测至1.01/ 1.06/ 1.09 元（之前为1.12/1.20/ 1.24 元），公司区域竞争优势较为稳固，股息率在行业内相对较高，具备一定吸引力，维持“增持”评级。

风险提示：

经营区域较为集中，税收优惠政策变化。