事件

2023 年7 月12 日，桂发祥发布2023 年半年度业绩预告。

投资要点

业绩符合预期，实现扭亏为盈

根据业绩预告，预计2023H1 归母净利润0.38-0.42 亿元（同增186%-195%），扣非0.36-0.4 亿元（同增177%-186%）。

其中2023Q2 归母净利润0.12-0.16 亿元（同增146%-162%），扣非0.12-0.16 亿元（同增148%-164%）。业绩扭亏为盈符合预期，主要系：1）针对年节旺季、旅游市场优化升级礼品类产品满足市场需求；2）重点加大旅游景区、热点商区的直营店优化及对经销商的扶持和开发；3）参加各地展会、媒体宣传等活动，在全国市场进行多维度品牌展示和文化传播；4）对内坚持提质增效以体现规模化生产优势；5）对外递进式提升直营店运营管理标准，持续改善服务质量。

线上发力休闲麻花+糕点，全渠道优化放量可期产品端：1）以传统麻花类产品为基础，在直营及经销渠道首先推动特产礼品属性麻花销量回升；2）重点发力线上渠道的休闲麻花和糕点，提升糕点支柱地位，同时根据渠道特点优化改进规格包装和布局匹配产品，做出差异和区隔。渠道端：1）直营渠道：作为优势渠道，稳步推进渠道扩张，抢占周边区域空白点；根据不同功能定位梳理门店类型，加强门店标准化管理，改进店容店貌；增加小程序下单、外卖配送等门店增值服务；同时将在部分门店引入冷链烘焙技术，制作现烤现售类的糕点类成品，丰富直营渠道产品品类。2）线上渠道：针对线上渠道特点做好休闲麻花和新中式糕点定制开发，重点开发抖音平台进行直播带货等多种形式的线上营销活动，目前线上电商占比5%，发展空间较大。区域扩张：

天津区域为大本营，主要销售具备特产礼品属性的产品，继续加大对本地经销商的扶持；外部优先布局北京、河北、上海区域，积极与休闲渠道优势经销商进行合作，包括商超、便利店、零食量贩店，同时输出更多定制化产品。

盈利预测

我们看好公司作为麻花龙头，积极寻找创新，产品渠道齐发力。预计2023-2025 年EPS 为0.31/0.53/0.82 元，当前股价对应PE 分别为35/21/13 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨、麻花增长不及预期等。