事件:

2025 年4 月23 日，凯莱英公布2025 年一季报。2025 年Q1，公司实现总营业收入15.41 亿元，同比增加10.10%，实现归母净利润3.27 亿元，同比增加15.83%，扣非归母净利润3.05 亿元，同比增加20.14%。

投资要点:

降本增效成果显著，净利润率环比明显提升2025 年Q1，公司单季度毛利率42.54%，同比下降0.98pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.86%/11.92%/8.95%/-2.92%，同比减少0.33/减少0.41/减少3.15/增加2.67pct，期间费用率整体减少1.22pct，体现公司降本增效成果显著，2025 年Q1，公司单季度净利润率恢复至21.06%，同比+1.09pct，环比增加6.91pct。

新兴业务同比恢复高增长2025 年Q1，公司小分子业务保持稳定发展，收入基本持平，毛利率45.17%；持续加大市场开拓力度和业务竞争力提升，特别是多肽、寡核苷酸、ADC 等增量业务，新兴业务收入同比增长超80%，毛利率33.05%，较去年同期有较为明显回升。

盈利预测和投资评级我们维持公司盈利预测，预计2025-2027 年公司营业收入为65、73、82 亿元，归母净利润为11.64、14.10、16.73亿元，对应PE 为23、19、16x，维持“买入”评级。

风险提示1、汇率风险；2、政策变化风险；3、临床项目运营风险；4、行业政策变化风险；5、核心人员流失风险。