事件概述

2025 年4 月，凯莱英发布2025 年一季报：公司1Q25 实现营业收入15.41 亿元，同比增长10.10%；实现归母净利润3.27 亿元，同比增长15.83%。得益于公司降本增效的持续推进，以及新兴业务快速增长，利润增速显著快于收入增速。

事件点评

小分子业务稳健发展，新兴业务高速增长

2025 年第一季度，1）小分子业务保持稳定，收入与去年同期基本持平，毛利率为45.2%。2）新兴业务延续高增长势头，收入增速超过80%。

多肽、寡核苷酸、ADC 等细分业务已逐步兑现业绩，订单与收入均展现了强劲的增长态势，毛利率提升至33.1%，较去年同期明显改善。

降本增效持续推进，费用端改善已初见成效

费用率方面，1Q25 公司销售、管理、研发费用率分别为2.9%（-0.3pp）、11.9%（-0.4pp）、8.9%（-3.2pp），均有所改善。从绝对值来看，销售、管理、研发费用分别为0.44 亿元（-1.05%）、1.84 亿元（+6.42%）、1.38亿元（-18.63%），其中管理费用受海外site 投入影响有所浮升，其他费用绝对值均有所下降。公司整体降本增效已见成效。

投资建议

我们预计2025-2027 年公司实现营业收入65.65 亿元、74.64 亿元、85.45 亿元，同比+13.1%/+13.7%/+14.5%；实现归母净利润11.02 亿元、12.38 亿元、14.18 亿元，同比+16.1%/+12.3%/+14.6%。维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险、回款不及预期风险、汇兑损益风险、地缘政治风险、客户需求恢复不及预期风险等。