事件概述

2025 年10 月，凯莱英发布2025 年三季报：公司2025 年前三季度实现营业收入46.30 亿元，同比增长11.82%；实现归母净利润8.00 亿元，同比增长12.66%。其中，Q3 单季度实现营业收入14.42 亿元，同比下降0.09%；实现归母净利润1.83 亿元，同比下降13.46%。

事件点评

受订单交付节奏等因素影响单季度业绩波动，预计Q4 将快速增长公司25Q3 业绩略有波动主要因季度间订单交付节奏影响，从下半年待交付的订单分布看，预计Q4 交付规模将显著高于第三季度。公司仍维持全年业绩指引，预计全年营业收入将实现13%-15%增长。

新兴业务强劲增长，为公司后续增长提供坚实保障25Q1-3 公司小分子业务收入基本持平，新兴业务收入同比增长71.87%，其中化学大分子业务收入同比增长超过150%。

毛利率方面，25Q1-3 公司整体业务毛利率42.44%，其中小分子业务毛利率46.99%，同比基本持平；新兴业务毛利率30.55%，同比提升10.57pp。随着新兴业务规模效应的逐步显现及产能逐步爬坡，毛利率有望进一步提升。

订单方面，25Q3 公司新签订单保持双位数增长，并相较于上半年增速有所提升，其中新业务板块中的化学大分子业务、生物大分子业务新签订单均保持强劲增长势头。

行业需求回暖，加大资本开支

根据公司公告，公司将在未来一段时间加大资本开支力度，预计上调2025 年资本开支金额至13-14 亿，主要向新兴业务领域倾斜，26 年资本开支预计将进一步增加。

投资建议

考虑到新兴业务目前毛利率水平相对较低，收入占比提高会拉低公司整体毛利率水平，我们下调对公司2025-2027 年盈利预测。我们预计2025-2027 年公司实现营业收入为65.89、75.35、86.81 亿元，同比增长13.5%/14.4%/15.2%（此前为66.83、76.23、87.58 亿元）；实现归母净利润11.30、13.15、15.94 亿元，同比增长19.1%/16.4%/21.2%（此前为12.59、14.09、16.57 亿元）。维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险、回款不及预期风险、汇兑损益风险、地缘政治风险、客户需求恢复不及预期风险等。