事件：

公司发布了2025 年第三季度报告，2025 年前三季度公司实现营收46.30 亿元，同比增长11.82%；实现归母净利润8.00 亿元，同比增长12.66%。

2025Q4 交付订单规模有望环比提升，全年收入稳增长可期：

收入端，2025Q1-Q3 公司实现营收46.30 亿元，同比增长11.82%。其中，2025Q1-Q3 小分子业务收入与去年同期相比基本持平，新兴业务收入同比增长71.87%。从下半年待交付的订单分布看，2025Q4 交付规模将显著高于2025Q3，预计2025 年营收将实现13%-15%增长。

利润端，2025Q1-Q3公司实现归母净利润8.00 亿元，同比增长12.66%。

得益于订单的稳健交付，公司业绩实现稳步增长。

持续加大市场开拓力度，推动新签订单双位数增长：

全球创新药投融资持续回暖，公司顺应行业趋势持续加大市场开拓力度，推动新签订单持续增长。其中，创新药投融资方面，根据Crunchbase 的数据，2025 年10 月全球、美国、国内VC&PE 投融资金额分别同比增长32%、33%、72%，创新药投融资回暖明显；新签订单方面，公司在多肽、寡核苷酸、ADC 等领域加大市场开拓力度，新签订单保持双位数增长。

中后期项目储备丰富，看好公司业务长期稳健增长：

公司管线储备丰富且漏斗效应强大，中后期项目持续增加，推动公司业绩长期稳健增长。其中，小分子CDMO 方面，预计2025 年下半年小分子验证批阶段（PPQ）项目有11 个；新兴业务方面，预计2025 年下半年新兴业务板块验证批阶段（PPQ）项目达9 个。此外，多肽、小核酸等热门靶点临床中后期项目储备均超过10 个，毒素连接体在手NDA 项目8 个。

投资建议：

预计公司2025 年-2027 年的归母净利润分别为11.33 亿元、13.21 亿元、15.21 亿元，同比增速分别为19.4%、16.6%、15.1%；预计2026年EPS 为3.66 元/股，给予当期PE 35 倍，对应6 个月目标价为128.10 元/股，给予买入-A 的投资评级。

风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、新兴业务发展不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。