业绩简评

2026 年8 月24 日公司披露半年报，上半年公司实现营业总收入36.07 亿元，同比增长13.13%，恒定汇率下同比增长16.20%；实现归母净利润5.20 亿元，同比下降15.71%；实现经调整净利润7.53 亿元，同比增长12.90%。

经营分析

小分子业务经营稳健，新兴业务加速爆发。2026 年上半年公司小分子业务实现收入22.97 亿元，实现毛利率47.83%，恒定汇率下同比提升1.76pct，交付商业化项目48 个，临床III 期项目51个。服务减重相关小分子GLP-1 项目5 个，其中商业化项目1 个，临床后期项目1 个。根据在手订单预计2026 年下半年小分子验证批（PPQ）项目有13 个；新兴业务实现收入13.04 亿元，同比增长72.49%，恒定汇率下同比增长75.10%。新兴业务整体毛利率32.50%，恒定汇率下同比提升3.72pct。

在手订单充裕，夯实长期业绩确定性。公司在手订单总额16.73 亿美元，较去年同期增长53.77%，2026 年初至今新签订单同比增长54.59%。分板块来看：1）化学大分子CDMO 业务在手订单金额同比增长163.47%，其中境外订单占比68.30%；2）生物大分子CDMO 业务在手订单金额同比增长88.71%，其中境外订单占比49.18%；3）制剂CDMO 业务在手订单金额同比增长30.93%，其中境外订单占33.37%。

新项目新分子助力公司长期发展。公司服务多肽药物60 个，其中减重相关领域项目25 个；寡核苷酸服务项目74 个，其中验证批（PPQ）5 个，临床后期项目20 个；服务毒素连接体项目58 个，其中商业化项目3 个，验证批（PPQ）项目9 个；生物大分子BLA项目7 个，验证批（PPQ）项目4 个，充足且强劲的产品管线可有效打开公司长期成长空间。

盈利预测、估值与评级

预计公司2026-2028 年实现营业总收入80.75 亿元/99.51 亿元/123.99 亿元，同比+21.06%/+23.23%/+24.61%，归母净利润13.93亿元/17.46 亿元/22.12 亿元，同比+22.96%/25.39%/26.70%，对应EPS 为3.86/4.84/6.13 元。公司股票现价对应PE 估值为40.55/32.34/25.52 倍，维持“买入”评级。

风险提示

地缘政治风险；汇兑损失风险；产品上市审评进展不及预期风险；大客户集中风险。