2026H1 收入双位数增长，经调整净利润稳增，在手订单大幅增长2026H1，公司实现营收36.07 亿元，同比增长13.13%（恒定汇率下同比增长16.20%）；实现归母净利润5.20 亿元，同比减少15.71%，主要系汇率波动影响所致；实现经调整净利润7.53 亿元，同比增长12.90%。截至2026H1，公司在手订单总额达16.73 亿美元，同比增长53.77%；上半年新签订单同比增长54.59%，化学大分子和生物大分子业务订单增长迅猛。公司预计2026 年全年营业收入增长19%-22%。考虑到公司在手订单高增、全年收入确定性增强，我们维持对公司的盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润为15.07/18.59/23.12 亿元，EPS为4.18/5.15/6.41 元，当前股价对应PE 为41.2/33.4/26.9 倍，维持“买入”评级。

小分子CDMO 盈利质量提升，商业化与后期管线储备充足2026H1，公司小分子CDMO 业务实现收入22.97 亿元，毛利率47.83%，恒定汇率下同比提升1.76 个百分点，盈利质量持续改善。2026H1 交付商业化项目48个、临床及临床前项目337 个，其中临床Ⅲ期项目51 个；服务减重相关小分子GLP-1 项目5 个（含商业化项目1 个、临床后期项目1 个）。预计2026 年下半年小分子验证批（PPQ）项目达13 个，为下半年商业化放量提供支撑。

新兴业务跨越式增长，多肽/寡核苷酸与大分子CDMO 加速放量2026H1，公司新兴业务实现收入13.04 亿元，同比增长72.49%，整体毛利率32.50%、恒定汇率下同比提升3.72 个百分点。其中，化学大分子CDMO 收入7.36亿元、同比增长94.14%，在手订单同比增长163.47%，其中境外订单占比68.30%，服务多肽药物60 个（减重相关25 个）、寡核苷酸项目74 个；生物大分子CDMO收入2.00 亿元、同比增长122.82%，在手订单同比增长88.71%，其中境外订单占比49.18%，成功拿下首个双抗ADC 的BLA 订单；制剂CDMO 收入1.78 亿元、同比增长50.93%，累计11 个制剂产品实现商业化供应；临床CRO 收入1.43亿元、同比增长2.73%；合成生物与新技术输出业务收入同比增长60.42%。

风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。