2026 年上半年实现收入36.07 亿元（yoy+13.13%、固定汇率yoy +16.20%）；毛利率42.27%（yoy-1.22pct，固定汇率yoy+0.31pct）；归母净利润5.20 亿元（yoy-15.71%）；经调整净利润7.53 亿元（yoy+12.90%）。其中26Q2 单季度实现收入18.05 亿元（yoy+9.59%、环比基本持平），毛利率41.52%（yoy-2.86pct）；归母净利润2.16 亿元（yoy-25.69%、qoq-29%）。

小分子CDMO 业务增长强劲，减重项目前景广阔。2026 年上半年小分子CDMO 业务实现收入22.97 亿元、同比-5.4%，毛利率47.83%、恒定汇率下同比+1.76pct。在项目交付方面，公司成功交付了48 个商业化项目和337 个临床及临床前项目，其中包括51 个临床Ⅲ期项目。针对减重相关的小分子GLP-1 项目，公司服务了5 个项目，其中1 个已进入商业化阶段，1 个处于临床后期。展望未来，根据在手订单，预计2026 年下半年小分子验证批项目将达到13 个。

新兴服务板块增长迅猛，各细分领域表现亮眼。新兴服务板块2026 年上半年实现收入13.04 亿元、同比+72.49%。1）化学大分子CDMO 业务板块收入达到7.36 亿元、同比+94.14%，截至8 月24 日在手订单金额同比+162.9%，市场需求旺盛。2）制剂CDMO 业务板块收入1.78 亿元、同比+50.93%，新增客户30 家，其中境外客户近10 家。3）生物大分子CDMO 业务板块收入2 亿元、同比+122.82%，服务项目162 个，其中BLA 项目7 个，验证批项目4 个，IND 项目64 个，研发服务项目87 个。

订单高速增长，维持全年收入指引：公司维持前次2026 全年收入同比增速指引、即19%-22%。截至8 月24 日，公司在手订单（不含上半年已确认收入）16.73 亿美元（yoy+53.77%）；今年以来新签订单yoy+54.59%。

维持“强烈推荐”投资评级。凯莱英强劲的订单趋势为后续业绩增长提供强有力的引擎，化学大分子和生物大分子业务拓展第二三增长曲线，预计下半年交付增加。考虑到公司订单高速增长，我们预计公司2026-2028 年实现收入80、99、122 亿元，实现归母净利润13.4、18.2、23.8 亿元，对应PE 分别是44、33、25 倍。维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：地缘政治风险、汇率波动、产能利用率不足、产能建设不及预期、新兴业务需求不足、行业竞争加剧、客户项目失败或取消等风险。