公司公布三季度业绩：收入13.82 亿元，同比/环比+30.13%/+1.12%；归母净利润0.36 亿元，同比/环比-37.35%/-44.16%。前三季度公司实现收入37.62 亿元，同比+38.95%；归母净利润1.24 亿元，同比+23.48%。公司三季度利润环比下滑，原因或主要是研发投入等费用提升较多，叠加其他收益减少。后续随着高附加值产品出货放量，收入增长带动规模效应显现，公司盈利能力有望改善。维持“增持”评级。

Q3 净利率环比下滑

26Q3 公司毛利率为14.04%，环比-0.22pct；净利率为2.53%，环比-2.14pct。

净利率环比下滑或主要是因为期间费用率提升较多，叠加其他收益减少。

26Q3 公司期间费用率为10.90%，环比+1.41pct。其中，研发费用率提升较为明显（+0.66pct），主要是因为公司加大研发投入，涵盖新能源汽车电池壳体与箱体结构件轻量化、高性能铝合金新材料配方与工艺优化以及新应用场景用有色金属材料等方向。

汽车部件客户结构持续优化，消费类折叠屏铝材批量供货汽车部件方面，公司深度绑定宁德时代、比亚迪等头部客户，且持续拓展优质客户。消费类业务方面，公司已批量供货用于折叠屏手机的高强度、高亮度7 系铝。客户端，公司长期参与小米等主流品牌的金属结构件材料研发，并借助头部电子制造服务商配套多个主流智能终端品牌，积极切入移动智能终端海外供应链，国际客户有望逐步拓展。

液冷母排H2 转入量产交付阶段

公司于25 年开始布局AI 算力设备等业务，目前液冷电力母排、便携式算力设备等产品的精密加工生产线已建成，并逐步向头部AI 算力服务器集成商交付量产产品。公司作为业内具备AI 算力设备全链条生产能力的头部供应商之一，后续有望通过在产品制造、响应速度等方面的优势逐步提升份额，成为新的业绩增长点。

盈利预测与估值

我们下调公司26-28 年归母净利润预测为1.89/2.76/3.43 亿元（较前值分别调整-20.40%/-5.83%/-2.71%，三年复合增速为30.41%），对应EPS 为0.61/0.89/1.10 元。下调主要是考虑到市场竞争激烈，下调汽车业务毛利率假设；考虑到公司加大研发投入，上调研发费用率假设。可比公司27 年Wind 一致预期PE 均值为20 倍，考虑到公司数据中心液冷母排等新产品出货进展领先，给予公司27 年25 倍PE 估值，对应目标价为22.14 元（前值26.75 元，对应26 年35 倍PE）。

风险提示：新能源汽车出货量不及预期，公司订单意外流失，行业竞争加剧。