长期深耕包装行业，深度绑定优质客户资源。作为行业领先的一站式包装解决方案提供商，经过多年发展，公司积累了丰富、优质的客户资源，并与众多品牌客户建立了战略合作关系。

收入及利润总体表现稳健。2016-2024 年公司收入由55.4 亿元提升至171.6亿元，期间CAGR 为15%，2025Q1-3 收入126.0 亿元，同比+3%；2016-2024年公司归母净利润由8.7 亿元提升至14.1 亿元，期间CAGR 为6%，2025Q1-3 归母净利润11.8 亿元，同比+6%。短期看，公司收入主要受下游客户订单节奏影响，利润受白卡纸等原材料成本、客户订单及规模效应、公司资本开支节奏等因素影响，长期维度公司收入及利润表现总体较为稳健。

包装主业稳健发展，智能化、全球化布局持续推进。截至2025H1，公司已在全球10 个国家、40 座城市设有40 多个生产基地及4 大服务中心。凭借供应链优势及优秀的智造能力，公司坚持聚焦高价值市场及客户，在消费电子等大客户合作稳固的基础上，持续提升化妆品、奢侈品、食品、医疗保健等领域市场份额，并向重型包装赛道突破，客户结构逐步多元，前五大客户占销售比由2016 年的63.4%降低至2024 年的38.3%，其中第一大客户占比由2016 年的34.3%降低至2024 年的15.7%。

秉承“1+N+T”战略，加速布局第二成长曲线。公司围绕大客户的多元需求，进行内生、外延式扩张，切入精密结构件、新材料、AI 硬件等高附加值领域；同时，依托于裕同创研院，聚焦前沿技术领域，将国际先进技术快速实现产业化落地，为客户提供突破性、前瞻性的解决方案，为公司第二增长曲线注入新动能。

盈利预测与评级：公司作为行业龙头，传统业务基本盘稳健，智能化技术赋能以及海外业务占比提升，推动盈利水平稳中有升，随着资本开支高峰已过，有望保持较高比例分红，高股息价值凸显，精密结构件、新材料、AI 硬件等高附加值新业务成长可期，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为16.4、18.3、20.5 亿元，给予“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，海外市场拓展不及预期，行业竞争加剧等。