事件：2026 年7 月6 日，近期伦交所发布最新ESG 评级结果，A 股上市公司中，按照GICS 三级容器与包装行业，5 家公司获得伦交所ESG评级，裕同科技获得B+级位居第一名。

点评：

华研科技卡位液冷散热赛道，精密制造赋能第二曲线。子公司华研科技具备垂的精密零组件全链路解决方案能力，以MIM 技术为核心基底，拓展冲压、压铸、CNC 等多元工艺，折叠屏转轴、手表结构件和智能眼镜转轴模组的设计及制造已验证其高端制造实力，客户覆盖谷歌、三星、META、亚马逊等全球知名品牌。液冷散热领域，公司重点布局散热材料研发及服务器液冷金属零组件、模组制造，当前技术研发与客户验证有序推进。

包装主业龙头地位稳固，全球化布局对冲区域需求波动。作为国内印刷包装行业绝对龙头，核心产品覆盖纸制精品包装、植物纤维环保包装、软包装等品类，深度绑定消费电子、白酒、个护等领域头部客户，一体化全链路服务构筑深厚客户壁垒。公司前瞻构建全球化产能网络，已在全球10 个国家布局40 余个生产基地，海外就近交付能力行业领先。

营收彰显经营韧性，Q1 盈利修复动能逐步释放。2025 年公司实现营收172.38 亿元，同比+0.47%；其中纸制品包装主业收入160.75 亿元，占总营收93.26%，基本盘保持稳健。分区域看，国内收入受消费环境承压同比-7.90%，海外收入同比+20.27%，占比提升至35.57%，成为核心增长引擎。2026 年一季度，公司海外产能持续释放、欧洲布局落地完善全球交付体系，新业务逐步进入客户验证爬坡阶段，叠加拓宽采购渠道等方式平滑纸浆成本、8 亿美元套期保值额度获批，盈利端修复弹性逐步显现。

盈利预测与投资建议： 我们预计公司2026-2028 年营收分别为195.37/218.69/239.86 亿元，归母净利润18.81/21.65/24.55 亿元，对应PE分别18x/16x/14x。给予“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、新业务拓展不及预期、海外市场拓展风险