公司发布24 年报和25 年一季报

25Q1：营收13 亿，同比+1%；归母净利润3 亿，同比-8%；扣非归母净利润3 亿，同比-9%；

24Q4：营收10 亿，同比+36%；归母净利润0.2 亿，同比-88%；扣非归母净利润0.1 亿，同比-93%；

24A：营收40 亿，同比+13%；归母净利润8 亿，同比-14%；扣非归母净利润7 亿，同比-14%。

同时，公司拟每10 股派发现金红利5 元(含税)，共计派发现金红利2.9 亿，派息率为37%。

分渠道，1）24 年直营营收26 亿，同比+7%，毛利率81%，同比-2pct。门店644 家，净增37 家，单店平均面积为172.12 平方米，同比+11%，单店平均销售金额398.72 万元，同比+1%。

2）加盟营收11 亿，同比+24%，毛利率70%，同比-1pct。门店650 家，净增2 家。

3）电商营收3 亿，同比+35%，毛利率75%，同比+4pct。

25Q1 毛利率75%，同比-11pct，净利率26%，同比+5pct，毛利率下降拖累净利率。

24Q4 毛利率79%，同比+3pct，净利率2%，同比-26pct，净利率下滑主因销售费率56%，同比+23pct。

践行年轻化战略，重塑品牌形象

公司从“高尔夫第一联想品牌”发展至今，实施多品牌发展战略，打造细分服饰领域龙头。目前，公司旗下拥有比音勒芬、比音勒芬高尔夫、意大利品牌CARNAVAL DE VENISE(威尼斯狂欢节)、英国品牌KENT＆CURWEN 和法国品牌CERRUTI 1881。

2024 年12 月，比音勒芬正式官宣青年演员丁禹兮为品牌先锋代言人。比音勒芬选择丁禹兮作为先锋代言人，与年轻一代消费者建立深层交流，共创潮流先锋、个性多元的品味生活，彰显了品牌年轻化的决心。

调整盈利预测，维持“买入”评级

基于24 年和25Q1 表现，我们调整25-26 年盈利预测并新增27 年盈利预测，预计25-27 年营收为42、44、48 亿元（25-26 年前值45、53 亿元）；归母净利润为8.2、8.8、9.6 亿元（25-26 年前值为11、13 亿元）；EPS 为1.4、1.5、1.7 元（25-26 年前值为1.9、2.3 元）；PE 为12x、11x 以及10x。

风险提示：消费疲软、品牌整合不及预期、市场竞争加剧等风险。