核心观点：

公司发布董事增持股份计划，再度传递长期信心。公司3 月24 日公告，职工代表董事申金冬先生基于对公司未来发展前景的信心以及公司价值的认可，计划自公告披露之日起6 个月内，通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股份，拟增持金额合计不低于人民币5000 万元且不超过10000 万元。此次增持实施前，申金冬先生持有公司股份1473.9 万股,占公司总股本的2.58%。此前，公司于2 月27 日公告，控股股东之一致行动人谢邕先生基于对公司未来发展前景的信心以及公司价值的认可，计划自公告披露之日起6 个月内，通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股份，拟增持金额合计不低于人民币1 亿元且不超过2 亿元，增持股份数量不超过公司总股本的2.00%。根据wind，截至3 月20 日，谢邕先生累计增持597.08 万股，增持金额9999.63 万元，每股均价约16.75 元。

公司聚焦高端服饰主业，多品牌协同势头良好，看好公司长期发展。

首先，消费环境稳健增长，公司品宣投入效率有望稳步提升。其次，公司主品牌比音勒芬不断强化T 恤品类心智，同时经过三年努力在年轻化战略上取得非常好的成效，根据广州日报，3 月22 日公司在上海成功举办小领T 发布会，自2022 年上市以来，小领T 累计销量已超40万件，超级单品底座坚实，2025 年，公司线上线下新增用户中，85 后占比超50%，线上90 后占比超60%。第三，公司多品牌协同发展势头良好。最后，公司线上线下联动，积极把握内容电商与兴趣电商发展机遇，推动线上渗透率与渠道收入同步提升。

盈利预测与投资建议。25-27 年EPS 预计分别为1.16 元/股、1.34 元/股、1.55 元/股。参考可比公司PE，且基于公司收入领跑行业，给予26 年15 倍PE，合理价值20.09 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。新品牌不及预期、存货余额较大、零售业态变化的风险。