核心观点：

公司业绩受下游需求疲软承压，出口业务成为业绩压舱石。公司专注于板式家具机械设备的研制，持续对产品进行创新与迭代升级，积极探索机器人、AI 技术的产品应用实现业务高新技术赋能，提升行业内竞争力并削减地产行业周期性影响。根据iFind，25H1 公司实现境外营收4.25 亿元，同比+6.12%，占比34.4%，高技术指标智能化产品配合营销拓展与品牌打造促使公司出口营收毛利双增。

公司国内市场份额提升，出海、高技术布局、国产替代三主线提供业绩增量空间。根据iFind，公司传统四大业务营收占比自2020 年的88.9%降低至25H1 的80.9%，相对而言，数控钻、裁板锯、自动输送，配件业务展现出较强韧性，毛利率逆势上升，上述业务具备机器人化，智能化的特征，或是面向新兴下游行业。根据公司年报，公司2024年境内收入规模17.79 亿元，市占率位列国内第一，全球第五。

政策促进地产周期筑底回暖，叠加设备更新换代形成下游需求双重共振。公司与下游代表企业收入增速与住宅竣工面积增速存在明显正相关性，根据iFind，25 年住宅竣工面积降幅同比收窄，兔宝宝收入降幅连续环比收窄并于25Q3 转正，根据上海市政府，上海率先发布“沪七条”新政刺激楼市，若政策加速周期回暖，则会与设备更新需求形成下游需求双重共振，加速公司业绩修复增长。

盈利预测与投资建议：预计公司25-27 年EPS 分别为1.00/ 1.17/ 1.40元/股。随着公司产能逐步释放和下游需求复苏叠加，公司将逐步走入增长阶段，参考可比公司我们给予公司26 年归母净利润20x PE 估值，对应23.46 元/股，给予公司“买入”评级。

风险提示：地产景气度与家具需求不及预期风险；海外政治局势剧烈波动风险；智能产品业务拓展不及预期风险。