业绩持续增长,深度受益于AIDC 建设浪潮,维持“买入”评级2025 年4 月21 日,英维克发布2024 年年报及2025 年一季报,2024 年公司实现营收45.89 亿元,同比+30.04%,主要是机房及机柜温控节能产品收入增加所致,实现归母净利润4.53 亿元,同比+31.59%,实现扣非归母净利润4.30 亿元,同比+35.87%。2025Q1 公司实现营收9.33 亿元,同比+25.07%,实现归母净利润0.48 亿元,实现扣非归母净利润0.42 亿元。伴随AI 模型和AI 应用的加速迭代落地,国内外数据中心需求快速增长,国内外高功率算力芯片逐渐放量,公司或将持续受益于数据中心建设,考虑到国际贸易摩擦影响芯片放量,我们下调2025、2026 年盈利预测,新增2027 年盈利预测,预计其2025-2026 年归母净利润为6.51/9.01/11.20 亿元(原7.48/9.73 亿元),当前股价对应PE 分别39.4/28.5/22.9倍,考虑其储能及数据中心液冷温控龙头地位,维持“买入”评级。

加速数据中心液冷产品出海,储能保持较快增长2024 年综合毛利率变动较大,主要是会计政策变更,将售后服务费用转入产品成本导致毛利率下降约2.36%,以及上游大宗商品价格上涨和产品销售结构变化所致。分业务来看,2024 年,公司机房温控业务实现营收24.41 亿元,同比增长48.83%,数据中心机房及算力设备液冷相关营收实现约3 亿元,截至2025 年3月公司在液冷链条的累计交付已达1.2GW,公司可根据客户需求提供温控节能系统、模块化数据中心系统及集成总包服务;机柜温控业务实现营收17.15 亿元,同比增长17.03%,其中储能相关营收实现近15 亿元,同比增长22%。

加速产能扩充,加大研发投入,筑牢技术护城河公司重视研发投入,2024 年公司研发费用达3.5 亿元,同比增长32.98%,2025Q1研发费用达0.93 亿元,同比增长43.20%,截至2024 年底,公司研发人员数量净增长36.51%。公司加快推进华南总部基地二期和郑州基地二期建设,同步完善海外服务与供应链平台,并保持产品迭代,2024 年推出XFlex 5.0 无水运行式间接蒸发冷产品,液冷UQD 列入英伟达MGX 生态合作伙伴,加速拓展海外市场。

风险提示:储能温控行业竞争加剧;数据中心及服务器客户拓展不及预期。