事件：

2025 年前三季度，公司实现营业收入40.26 亿元，同比增加40.19%；归母净利润3.99 亿元，同比增加13.13%；扣非归母净利润3.84 亿元，同比增加14.76%。

2025 年单三季度，公司实现营业收入14.53 亿元，同比增加25.34%；归母净利润1.83 亿元，同比增加8.35%；扣非归母净利润1.81 亿元，同比增加11.29%。

1、营收季度同比稳定增长，毛利率环比提升

公司Q3 实现营收14.53 亿元，同比增加25.34%，环比下降11.44%，我们预计环比下滑主要受国内数据中心上架节奏影响；Q3 毛利率29.40%，同比下降3.43pct，环比提升3.43pct，我们预计主要受营收结构影响。

前三季度整体期间费用率15.52%，同比下降3.36pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.96%（YoY -2.61pct）/4.01%/7.39%/0.16%，其中销售费用率下降幅度最大，主要是收入增长速度使得费用率下降，我们预计市场需求景气度良好，公司作为头部厂商持续受益。

2、存货、预付账款同比增长，业绩确定性较强截止三季度末，存货12.32 亿元，同比增长37.5%，较半年度末基本持平，预付款项0.26 亿元，同比增长63.44%，主要系预付材料款增加，我们认为，公司整体订单稳定，业绩增长确定性较强。

3、液冷技术布局领先，全链条平台优势明显

公司在液冷技术领域的全链条平台优势明显，从冷板、快速接头、Manifold、CDU、机柜，到 SoluKing 长效液冷工质、管路、冷源等“端到端”的产品覆盖，2024 年9 月英特尔中国数据中心液冷创新加速计划中，英维克Coolinside 全链条液冷解决方案，包括 BHS-AP 平台CPU 液冷冷板、UQD 快速接头、 Manifold 机柜级分水器、液冷 CDU 等产品通过英特尔验证。2024 年OCP 全球峰会期间，英伟达公司在其官网上公布了有关其Blackwell GB200 系统开发成果的相关资讯新闻，公司的 UQD 产品被列入英伟达的 MGX 生态系统合作伙伴。

相关产品和技术在算力和储能等行业得到广泛应用，成为公司业绩增长的重要推动力。

我们认为，AI 等新技术应用拉动液冷生态快速成熟，伴随行业加速渗透，公司作为液冷技术应用领域技术龙头，在数据中心领域的Coolinside 和储能BattCool 全链条液冷解决方案均具备领先优势，公司有望凭借技术平台优势持续受益于算力中心需求拉动。

4、投资建议：

公司作为液冷领域领先布局企业，持续受益需求稳定增长，毛利率受结构变化影响减少，维持盈利预测，预计公司2025-2027 年收入为57.7/71.9/87.9 亿元，归母净利润分别为6.0/7.7/9.6 亿元，受转增股本和股权激励后股本增加影响每股收益分别由0.80/1.03/1.29 元调整为0.61/0.78/0.98 元，对应2025 年10 月31 日70.06 元/股，公司PE 分别为114.62/89.39/71.40 倍，维持“增持”评级。

5、风险提示：

行业竞争加剧导致毛利率下降风险；液冷技术迭代不及预期，下游需求不及预期；原材料价格波动风险；系统性风险。