核心观点

公司经营业绩稳健，产品结构丰富。英维克成立于2005 年，于2016年在深交所A 股上市。公司股权结构稳定，齐勇为实控人。公司产品结构丰富，覆盖多领域温控需求，主要涵盖机房温控节能产品、机柜温控节能产品、客车空调、轨道交通列车空调及服务和电子散热业务。

2025 年前三季度，公司实现营业收入40.26 亿元，同比增长40.19%，实现归母净利润3.99 亿元，同比增长13.13%。

人工智能驱动液冷行业快速发展。据IDC 研究，预计2022 年至2032年全球人工智能产业规模的复合增长率高达42%，2032 年将达到1.3万亿美元。人工智能发展势头强劲，算力需求旺盛，不断推动液冷服务器成为“刚需”硬件。同时，芯片与服务器性能实现跃升，相应功耗与机柜功率密度迅速增长。按美国暖通制冷空调行业协会ASHRAE的推荐，当芯片的TDP 大于300W，机柜功率密度大于40kW 以上时推荐使用液冷制冷技术。我国政府部门多次发布政策，鼓励企业采用新技术、新工艺、新设备，降低数据中心能耗。中商产业研究院分析师预测，2025 年中国液冷服务器市场规模将达294 亿元，到2027 年市场规模超400 亿元。

持续推进全球产业链布局，切入全球头部客户产业链。英维克凭借先进液冷技术切入英特尔和英伟达产业链。公司Coolinside 全链条液冷解决方案，包括BHS-AP 平台CPU 液冷冷板、UQD 快速接头、Manifold机柜级分水器、液冷CDU 等产品通过英特尔验证。同时，公司的UQD产品被列入英伟达的MGX 生态系统合作伙伴。英维克是最早涉足电化学储能系统温控的厂商，在储能温控行业处于领导地位，也是众多储能系统提供商重要的温控产品供应商，截至2025 年11 月28 日，公司在全球范围累计交付85GW/230GWh 储能温控项目。

投资建议

英维克作为业内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，随着液冷行业的快速增长，业绩有望进一步兑现。我们预计2025-2027 年公司实现营业收入67.10、96.18 和127.65 亿元，实现归母净利润6.78、9.52 和12.39 亿元，对应2 月27 日收盘价108.50 元，PE 分别为156.18、111.32 和85.49 倍，我们给予“买入”评级。

风险提示

技术迭代不及预期的风险；新业务拓展不利的风险；国家相关产业政策变动以及国际贸易环境变化的风险；原材料价格大幅波动风险