事件：

2024 年4 月15 日，公司发布2023 年年度报告。2023 年公司实现营业收入35.29 亿元，同比增长20.72%；归母净利润3.44 亿元，同比增长22.74%；实现扣非归母净利润3.16 亿元，同比增长24.25%。

行业高景气拉动业绩持续增长，毛利率提升：

2023 年算力相关的需求有所加速，技术方案继续迭代；储能行业尽管受到电池价格下降对供给的短期抑制，但需求依旧快速增长。

总体经营业绩再创历史新高，延续了 10 余年的收入利润双增长记录。2023 年公司实现营业收入35.29 亿元，同比增长20.72%；归母净利润3.44 亿元，同比增长22.74%。其中Q4 单季度实现营业收入14.57 亿元，环比增长74.91%；实现归母净利润1.34 亿元，环比增长13.56%。得益于公司系列降本增效措施、产品收入组合的有利变化、原材料成本相对稳定等因素，综合毛利率有所提升，2023 年实现毛利率32.35%，同比增长2.54pct。分业务看，公司2023 年机房温控节能产品业务实现收入16.40 亿元，同比增长13.83%；机柜温控节能产品业务实现收入14.65 亿元，同比增长33.00%；轨交列车空调业务实现收入1.06 亿元，同比下降24.97%；新能源车用空调业务实现收入0.92 亿元，同比增长35.53%。

液冷技术加速导入，2023 年相关营收约为上一年度的 4 倍：

在算力设备以及数据中心机房的高热密度趋势和高能效散热要求的双重推动下，液冷技术加速导入。公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入，已推出针对算力设备和数据中心的 Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，相关产品涉及冷源、管路连接、CDU 分配、快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等，“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势。截止 2024 年 3 月公司在液冷链条的累计交付已达 900MW。2022 年 8 月 Intel 与公司等 20 家合作伙伴联合发布了《绿色数据中心创新实践：冷板液冷系统设计参考》白皮书。2023 年 6 月公司作为液冷产业链上游代表厂商受邀出席《电信运营商液冷技术白皮书》的发布。得益于液冷需求的快速增长及英维克在液冷的“全链条”平台优势，2023 年来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上一年度的 4 倍左右。

储能温控营收超12 亿元，对公司业务贡献继续提升：

公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。公司不断推出创新的产品与方案，2023 年 3 月公司发布了自主研发的储能专用 SoluKing 液冷工质 2.0 产品；2023 年 8 月公司推出针对工商业储能的抽屉式液冷机组；2023年 10 月公司发布了 3D-TVC 零功耗相变液冷技术，并于 2024年 1 月推出应用于储能 PCS 的 Pack+PCS 融合液冷机组，变流器可实现 55℃下不降额且解热能力提升 30%；2024 年 1 月公司在行业内率先交付了针对 5MWh 高密度大容量储能系统的BattCool 储能全链条液冷解决方案，实现全年能效比 AEER 高30%以上。2023 来公司自储能应用的营业收入约 12.2 亿元，较上年度同比增长约 44%，对公司业务的贡献继续提升。

投资建议：

公司是国内领先的精密温控节能解决方案与产品的提供商。我们预计公司2024-2026 年的营业收入分别为50.17/67.56/89.48 亿元，归母净利润分别为5.03/6.88/9.03 亿元，对应EPS 分别为0.88/1.21/1.59 元。我们给予公司2024 年37 倍PE，对应6 个月目标价32.56 元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：市场竞争加剧；产品替代；液冷市场增长不及预期；项目交付交付进度不及预期。