本报告导读：

公司2023 年业绩符合预期，机房温控平稳增长，机柜温控保持高增速，数据中心与储能温控业务持续推进，液冷有望加速渗透。

投资要点：

维持增持评级 。考虑到数据中心温控有望大幅放量，液冷渗透率加速提升，上调2024-25 年EPS 至0.89/1.17 元（原0.87/1.10 元），新增2026 年EPS 为1.51 元，参考2024 年行业估值43.75 倍，给予公司2024 年42 倍PE，下调目标价至37.38 元，增持评级。

业绩符合预期：公司公告2023 年年报，2023 年实现营收35.29 亿元（同比+20.72%），归母净利3.44 亿元（同比+22.74%），业绩符合预期；单四季度实现营收14.57 亿元（同比+1.31%），归母净利1.34 亿元（同比-18.14%）。

机房温控平稳增长，机柜温控保持高增速。2023 年公司机房温控实现营收16.40 亿元（同比+13.83%），保持平稳增长；机柜温控实现营收14.65 亿元（同比+33.00%），主要得益于储能相关业务持续增长；客车空调实现营收0.92 亿元（同比+35.53%），公司优势区域市场的需求有所回升；轨道交通列车空调实现营收1.06 亿元（同比-24.97%），预计2024 年逐步回暖。

数据中心与储能温控业务持续推进，液冷技术全链条布局。公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside 与储能系统的BattCool 全链条液冷解决方案，在储能电站、算力设备以及数据中心机房的高热密度趋势和高能效散热要求的推动下，液冷技术有望加速导入。

风险提示：下游需求不及预期；液冷技术研发不及预期。