温控全链条自研企业，机房温控和机柜温控是两大增长引擎：公司成立于2005 年，是技术领先的精密温控节能解决方案与产品提供商。公司主营业务聚焦设备散热和环境控制两个方向，其中机房温控和机柜温控为公司的主要业务。2018-2023 年，公司营业收入由10.70 亿元增长为35.29 亿元，CAGR为26.96%，其中机房温控和机柜温控的CAGR 分别为25.46%和43.63%。

数据中心液冷和储能液冷加速渗透，温控市场空间广阔：大模型和AI 的出现和迭代升级催生了算力水平的大幅提高，各地PUE 政策考核趋于严格，加速数据中心液冷规模化应用。2020 年以来，全球储能装机量每年翻一番，2023 年国内新增装机规模占据半数。液冷具有更高的系统集成度、更低的运行能耗和更多的经济效益，有望取代风冷成为主流的温控方式。预计2027 年全球数据中心温控和全国储能温控市场规模分别可达6317 亿元和74.52 亿元。

全链条解决方案是核心竞争力，受益龙头客户盈利稳定增长：公司推出Coolinside 全链条液冷解决方案和BattCool 储能全链条液冷解决方案，通过纵向一体化实现降本增利。截至2024 年9 月，公司在液冷链条的累计交付已达1GW，“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的核心竞争优势。公司进入英伟达供应链，与储能电池第一大客户宁德时代保持长期合作关系，有利于稳定市场份额和收入持续增长。

投资建议：公司提供液冷全链条解决方案，叠加自身研发优势以及海内外客户资源，有望充分受益数据中心机架规模和新型储能装机规模快速增长红利。

我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.27/7.90/11.14 亿元，对应PE为49/33/23 倍，公司作为该领域全产业布局厂商，有英伟达等龙头厂商合作背书，后续业绩预期快速增长，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：产品迭代不及预期风险、算力需求不及预期风险、客户流失风险、股东减持风险。