事件：公司发布2025 年三季度报告。公告显示，2025 年前三季度公司实现营业收入44.6 亿元，同比+18.2%；实现归母净利润1.3 亿元，同比+33.0%；实现扣非后归母净利润1.2 亿元，同比+46.1%。其中单季度来看，2025 年第三季度公司实现营业收入15.7 亿元，同比/环比分别+8.8%/-1.3%；实现归母净利润0.5 亿元，同比/环比分别+48.2%/+17.1%；实现扣非后归母净利润0.4 亿元，同比/环比分别+55.1%/-0.2%。三季度综合毛利率录得12.7%，环比提升2.3pct。

DVA 路测稳步推进，有望逐步打开市场空间。轮胎用高气体阻隔层新型热塑性弹性体（DVA）被称为“全球第三代轮胎气体阻隔层新型材料”，与传统硫化丁基橡胶轮胎气密层相比，DVA 制备的轮胎可使气体阻隔层厚度降低50%，重量减少80%，气密性提高7-10 倍，轮胎持久性提高50%，滚阻也明显优于传统气体阻隔层。2025 年上半年，与合作方共同加快推进DVA 材料成品胎的路跑测试，数据达到预期计划，目前按计划推进项目测试验证工作。预期随着公司路测进展顺利推进，有望逐步打开市场空间，据国家统计局最新公布的数据显示，2024 年橡胶轮胎达到11.87 亿条。目前全球仅有美国埃克森美孚公司拥有该制备技术，国内仅有公司一家具有相关技术和研发平台，公司现有DVA 5000 吨中试线，并已着手建设2 万吨DVA 专用产线以匹配未来的需求。

多措并举提升公司综合竞争力。公司推进建设山东龙口新材料扩产项目（二期），包括10 万吨TPU、6 万吨多元醇及新型高温共聚酯材料（一期）项目；全资收购安徽博斯特新材料有限公司，今年6 月完成并表，收购后有利于公司优化产品布局，延伸产业链，提升公司综合竞争力。

盈利预测与估值：我们预测公司25-27 年实现营业收入59.2、66.8、75.5亿元，同比分别+11.7%、+12.8%、+13.1%，实现归母净利润2.0、3.1、4.1 亿元，同比分别+41.1%、+56.6%、+33.1%，按照10 月27 日收盘价计算对应PE 分别为62、40、30 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：DVA 路测进度不及预期；项目建设不及预期；产品价格大幅波动等