市场表现回顾

4 月份中信银行指数上涨4.6%，跑赢沪深300 指数5.1 个百分点，月末银行板块平均PB（MRQ）收于0.58x，平均PE（TTM）收于4.8x。首推组合月算术平均收益率1.5%。

行业重要动态

上市银行披露完成年报及一季报：息差拖累业绩，拨备反哺利润。受LPR 下行、信贷需求低迷、存款成本刚性等因素影响，银行净息差持续回落，拖累营收以及净利润增速。而在资产质量较为稳定的情况下，银行通过拨备反哺利润增长。

主要盈利驱动因素跟踪

（1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行2023 年3 月份总资产同比增长11.8% ， 其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为14.4%/7.4%/11.5%。

（2）市场利率保持稳定。1）上月十年期国债收益率月均值2.83%，环比下降4bps；Shibor3M 月均值2.42%，环比下降5bps。拉长时间来看，近几个月利率保持平稳；2）最新LPR1Y 报价3.65%，5Y4.30%，没有变化。

（3）工业企业偿债能力大致平稳。2023 年3 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比小幅回落至889%，工业企业亏损面略则继续上升。我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平。

投资建议

银行基本面虽然继续承压，但当前低估值反映了市场的悲观预期，后续随着经济进入复苏通道，银行板块存在估值修复机会，维持行业“超配”评级。

个股方面，继续推荐常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行以及宁波银行、成都银行等。

风险提示

若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。