事件:

8 月27 日，张家港行发布2025 年半年度报告。

投资要点:

2025Q2 张家港行归母净利润同比增长7.7%，增速较Q1 提升4.5个百分点，业绩增长稳健。净息差环比企稳，负债成本管控成效显著。资产质量总体稳定，不良率保持平稳，风险抵补能力增厚，首次覆盖，给予“增持”评级。

业绩增长稳健，盈利能力改善，2025Q2 张家港行实现营业收入同比增长0.14%，增速较Q1 放缓3.15pct，归母净利润同比增长7.7%，增速较Q1 提升4.5 个百分点，盈利能力有所改善。从收入结构来看，Q2 利息净收入同比下降5.94%，但降幅相较于第一季度大幅收窄了8.69 个百分点。

规模稳步扩张，存款增速加快，2025Q2 末张家港行总资产同比增长3.26%，总负债同比增长2.31%，规模保持平稳扩张。其中，贷款总额同比增长7.6%，增速与一季度基本持平，显示出信贷投放的稳定性。存款端表现良好，存款总额同比增长5.48%，增速较一季度加快1.93 个百分点。

净息差环比企稳，负债成本降幅显著，张家港行2025Q2 净息差为1.43%，与第一季度环比持平，企稳迹象明显。这主要得益于负债端的成本有效管控，计息负债成本率相较于2024 年末下降了30 个基点，成本优势逐步显现。

资产质量保持稳定，风险抵补能力增强，2025Q2 末张家港行不良贷款率为0.94%，与Q1 末持平，资产质量保持稳定，关注类贷款占比较Q1 上升10 个基点至1.31%。风险抵补能力进一步夯实，拨备覆盖率达到383.98%，较Q1 末显著回升8.5 个百分点。

盈利预测和投资评级：张家港行2025Q2 资产质量总体稳定，不良率保持平稳，风险抵补能力增厚，首次覆盖，我们给予“增持”评级。我们预测2025-2027 年营收为46.64、49.92、53.27 亿元，同比增速为-1.01%、7.04%、6.72%；归母净利润为19.61、20.42、21.66 亿元，同比增速为4.39%、4.13%、6.05%；EPS 为0.80、0.84、0.89 元；P/E 为5.60、5.37、5.07 倍，P/B 为0.57、0.53、0.48 倍。

风险提示：业务发展受当地经济环境的影响大；区域业务依赖性较大；金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降；资产质量大幅恶化。