市场表现回顾

5 月份中信银行指数下跌1.6%，跑赢沪深300 指数4.1 个百分点，月末银行板块平均PB（MRQ）收于0.55x，平均PE（TTM）收于4.8x。首推组合月算术平均收益率-8.5%。

行业重要动态

（1）原银保监会披露2023 年一季度银行业主要监管指标数据情况。2023 年一季度，商业银行累计实现净利润6679 亿元，同比增长1.3%，增速同比下降6.1 个百分点。（2）人民银行披露《2023 年一季度货币政策执行报告》，新发放贷款利率企稳。

主要盈利驱动因素跟踪

（1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行2023 年4 月份总资产同比增长11.4% ， 其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为13.5%/7.7%/11.8%。

（2）市场利率保持稳定。1）上月十年期国债收益率月均值2.72%，环比下降11bps；Shibor3M 月均值2.30%，环比下降12bps。拉长时间来看，近几个月利率保持平稳；2）最新LPR1Y 报价3.65%，5Y4.30%，没有变化。

（3）工业企业偿债能力大致平稳。2023 年4 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比小幅回落至870%，工业企业亏损面略则继续上升。我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平。

投资建议

当前银行基本面虽然继续承压，但低估值反映了市场的悲观预期，后续随着经济复苏以及让利担忧缓解，银行板块存在估值修复机会，维持行业“超配”评级。个股方面继续推荐常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行以及宁波银行、成都银行等，同时建议关注估值仍然存在修复空间的大行。

风险提示

若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。